高盛《2026年7月企業宏觀觀察（Corporate Macroscope）》指出，股市升浪已由估值擴張轉向以盈利帶動的階段，這改變了後續上升的標準。長端利率持續高企，意味今輪並非「免費資金」推升的股市周期，企業需要以盈利及具可信度的資本開支（capex）去支持其估值倍數。該行亦指出，AI資本開支正由「科技七雄（Magnificent 7）」外溢至工業、資本貨品、電氣設備、國防、能源安全及基建等板塊。
報告指，儘管地緣政治風險、油價波動及市場對增長與通脹組合的憂慮升溫，全球股市上半年仍錄得出色表現。亞洲領先，歐洲按價格回報（price return）略為落後，但按總回報（total return）則跑贏美國；高盛補充，盈利增長為升幅貢獻相當大一部分。就市場結構而言，該行提示供應增加，但指出股份回購、併購（M&A）及企業資產負債表強勁等需求支撐，或有助在市場領導層擴闊之際維持股市韌性。
焦點轉向企業盈利及衍生工具策略的精準部署
我們正見到市場引擎由廣泛的估值擴張，轉為更聚焦地檢驗企業盈利表現。隨着宏觀焦慮下降所帶來的「容易賺」升幅料已告一段落，未來數周更著重挑選個別贏家。這意味我們的衍生工具策略必須更精準，重點押注個別公司表現，而不僅是大市方向。
隨着2026年第二季業績期來臨，隱含波幅（implied volatility）將成為焦點。最新數據顯示，標普500盈利增長目前約為11%，高於季初預測的8%，因此我們應預期在公佈業績當日出現較大波動。我們認為可考慮在具強勁事前指引或業績預告的公司買入認購期權（call），或在競爭激烈、結果不確定的行業公司運用跨式策略（straddle）捕捉波幅。
AI帶動資本開支、板塊輪動與期權機會
人工智能熱潮已不再局限於少數科技巨頭。我們觀察到電氣設備相關資本貨品訂單按年上升15%，反映企業正為數據中心擴建電力基建。這提示可探索工業及公用事業板塊ETF的認購期權，因其或成為AI資本開支周期的新受惠者。
利率長期維持高位意味我們不能依賴「水漲船高」推升所有股份。2026年大部分時間，美國10年期國債孳息率一直維持在4.5%以上，對虧損企業較為不利，並更利好資產負債表穩健且具真實現金流的公司。在此環境下，投機型高增長股的長年期（long-dated）期權風險更高，而較有利於在已建立、具盈利能力的企業上部署相關策略。
企業層面的強勁需求緩衝料可避免市場出現嚴重下挫。年初至今已宣佈的股份回購規模已超過7,000億美元，進度有望挑戰2024年的歷史高位。持續的買盤壓力或令在高質素標普500成份股上賣出現金擔保沽出期權（cash-secured puts）或建立沽出期權信用差價（put credit spreads）成為可行的收息策略。
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