美元指數（DXY）徘徊於99.00下方，為5月以來最弱，日內大致持平，交投區間約35點子，介乎約98.50至略低於99.00。即使美國長端息率回吐周三跌幅，DXY仍然走弱：美國財政部把較長年期息票的回購規模由每次20億美元倍增至至少40億美元，令30年期孳息率當日下跌9個基點，並在該交易時段拖累DXY接近下挫1點。到周四走勢雖已逆轉，30年期重上5.25%以上，10年期亦重越4.70%，惟美元未見反彈。期貨市場把9月加息機率由7月下旬逾80%下調至約三分一；同時聯邦債務被推算達40萬億美元，財赤亦據稱正向超過2萬億美元水平推進。
美國數據反映經濟動能偏強：8月綜合PMI初值由54.5升至56；服務業PMI報56.8，高於市場共識54；製造業PMI報53.2，低於53.9，商品產出降至13個月低位；而服務業被形容約佔經濟的四分之三。金價升穿4,550美元，比特幣本周累升逾20%。日程方面，周三12:30 GMT將公布7月PCE物價，核心PCE料按月0.2%（前值0.1%），按年料維持3.3%不變；同時將公布第二季GDP初值1.5%、個人開支0.2%及耐用品訂單0.7%。8月消費者信心將於周二14:00 GMT公布。Jackson Hole央行年會於8月27日至29日舉行；周五14:00 GMT聯儲局主席將發表講話，同場亦有非農就業基準修訂初值及8月密歇根大學消費者信心終值，當中一年通脹預期為4.3%。技術層面，阻力位見99.00、99.50、99.75及100.00；支持位見98.50、98.00及略高於97.50；如日線收於99.75之上，則上述觀點失效。
傳統美元—息率關係瓦解
我們必須承認，美國國債孳息率上升與美元指數（DXY）上行之間的傳統關係已出現瓦解。即使10年期孳息率升破4.70%，30年期處於5.25%以上，DXY仍受制於99.00下方，為5月以來低位。此「脫鈎」反映市場更著重於結構性風險溢價——與聯邦債務膨脹至40萬億美元、財赤向2萬億美元以上擴大相關——而非單純由息差主導的定價。
未來數周宜偏向採取看淡美元的衍生品策略，目標先看98.50支持區，其後望向98.00水平。可考慮買入DXY價外（OTM）認沽期權，或買入主要貨幣對（如EUR/USD）的認購期權，以捕捉美元需求不足的局面。止蝕／失效位宜設得緊，如指數能在約99.75（接近200日EMA）之上錄得日線收市，應平倉相關美元淡倉。
另類資產與波動率策略
在資金積極撤離美元之際，我們需考慮增配實物資產及其他價值儲存工具。金價歷史性升穿4,550美元、比特幣一周急升20%，顯示「反美元」交易在法幣貶值憂慮升溫下正加速累積動能。透過買入黃金期貨的認購期權，或部署於流動性較高的加密貨幣衍生品，可參與此一資金再配置浪潮。
8月27至29日的Jackson Hole年會，以及周三公布的7月PCE通脹數據，均為部署波動率策略的關鍵窗口。由於市場目前似乎對偏強的本土經濟數據（例如最新綜合PMI升至56）反應有限，我們預期聯儲局任何偏鷹訊息或僅推高息率，未必能有效支撐美元。可利用此不尋常的市場行為，在主要美元貨幣對買入跨式（straddle）策略，以捕捉重要數據與政策訊息落地時帶來的波幅擴張。
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