星展集團研究表示，市場仍然聚焦日本支撐日圓的行動，對更廣泛的美元影響反而關注較少。該行認為，華盛頓的立場為東京提供政治掩護，令「干預匯市」仍可作為選項；而美元兌日圓（USD/JPY）在160水平附近或上方，仍存在進一步操作的可能。
報告指出，美國財政部長Scott Bessent要求聯儲局擴大「外國及國際貨幣當局回購工具」（FIMA Repo Facility）；該工具目前對每名交易對手的借款上限為600億美元，並稱這不應被解讀為利淡日圓。報告亦提到，華盛頓已認可日本對日圓防守行動日趨協調，並引用其對美國債市的溢出效應；此外，儘管USD/JPY自8月3日由155反彈至上周的159，但日圓仍較干預前水平強約2.5%。
官方干預風險與波動管理
我們建議衍生品交易員為突發波動作準備，因USD/JPY正徘徊在關鍵160關口下方。近期市況顯示，該貨幣對由8月3日的155低位回升至上周接近159，令市場直接進入官方干預的「危險區」。歷史上，日本財務省一向願意在相關水平投入大量資金作防守，正如2024年春季日圓下跌期間錄得9.8萬億日圓的破紀錄干預規模。
我們不應將美國財政部長Scott Bessent推動把聯儲局FIMA回購工具擴至現時600億美元上限以上，視為日圓走弱的訊號。此舉反而顯示華盛頓正向東京提供所需的政治掩護與流動性，以避免美國國債出現無序拋售。在這種協調支持下，未來數周突發「沽美元」式干預的威脅依然相當強烈。
交易策略與宏觀背景
對於期權交易人士，我們建議避免「裸沽日圓」倉位，改為採用不對稱的保護性策略。買入短期限USD/JPY認沽期權，可在東京入市時捕捉短時間內急速下挫的走勢。由於干預窗口期內的隱含波幅（implied volatility）一向會快速飆升，涉及結構性期權（如敲出/knock-out）必須極度謹慎處理，以免過早被觸發出局。
同時亦需密切留意美國10年期國債與日本國債（JGB）息差收窄的趨勢，近期大致在3.8厘附近徘徊。隨着日本央行持續推進政策正常化，若在160水平進行直接干預，其基本面支持將較以往更強。衍生品交易員應利用上述宏觀背景，部署日圓持續回升，而非與央行對着干。
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