中國7月新增人民幣貸款大幅波動，由上月的人民幣1,6100億元急跌至人民幣-3400億元。該數據意味出現淨償還，並顯示銀行放貸活動較上一期出現明顯逆轉。
7月的收縮緊接6月的擴張，反映信貸環境及貸款需求出現轉向。市場將關注即將公布的官方數據，以核實更廣泛的融資趨勢，以及政策措施會否在未來數月改變走勢。
市場反應及交易啟示
我們正就中國信貸急劇收縮作出反應：7月新增貸款由上月的1.61萬億元人民幣崩跌至-3400億元人民幣。這一淨收縮意味借款人償還的債務多於新增借貸，凸顯內地經濟信心大幅下滑。衍生品交易員應準備迎接未來數周全球增長相關資產（global growth proxies）面臨的強勁下行壓力。
我們預期人民幣及澳元將承受顯著下行壓力，令部署美元兌離岸人民幣（USD/CNH）認購期權的長倉具備可行性。歷史上，中國信貸下滑往往引發工業商品急跌，因此做空銅及鐵礦石期貨屬高信心操作。同時，增持主要礦業股的認沽期權亦有助捕捉這一跌勢。
股票及利率策略
在股票市場方面，我們建議買入恒生指數的認沽期權，以及偏重中國的新興市場ETF之認沽期權。在過往中國信貸凍結期間（例如2018年末及2021年中），由於供應鏈及需求轉弱，全球股市波動率曾急升。目前隱含波動率低估更廣泛外溢風險，為做多波動率策略提供相對便宜的入場位。
我們亦預期中國人民銀行將積極減息以對抗通縮螺旋。交易員可透過買入中國國債期貨或做多長久期固收衍生品，以部署利率下行、收益率走低。惟此輪貨幣寬鬆未必即時帶動信貸需求回升，收益率或在數月內維持低位。
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