大部分中東歐（CEE）經濟體於7月錄得較溫和通脹，捷克及波蘭則為主要例外。受伊朗戰事相關的短暫價格飆升影響，較高的石油、天然氣及電力成本逐步傳導至通脹，但衝擊幅度因各國能源敞口及本地價格干預措施而異。波蘭通脹於7月按年升至3.0%，較6月的2.5%上升，原因是政府終止限制零售燃油加價的措施，燃油價格按月急升13.9%，而食品價格則連續第三個月下跌。其他地區方面，匈牙利通脹報1.2%（按年）；羅馬尼亞回落至8.2%（按年）；斯洛伐克放緩至3.3%（按年）；克羅地亞生產者價格通脹降溫至4.7%（按年）。羅馬尼亞工業於6月按年收縮5.2%；波蘭2026年第二季GDP按年增長3.8%。
塞爾維亞央行維持政策利率於5.75%不變，指通脹低於預期，同時提到油價及地緣政治風險，並將2026年通脹展望下調至較5月更低水平。羅馬尼亞方面，利率前景以今年稍後利率有望下調至低於基準利率為主軸，並預期整體通脹於年底接近5.9%。區內債息普遍下行，惟捷克及波蘭債息上升；波蘭茲羅提於本周走弱。
利率策略與通脹展望
我們建議衍生品交易員於未來數周聚焦在波蘭及捷克利率掉期（IRS）「付固定」部署，因各國通脹走勢分歧擴大。波蘭2026年第二季GDP按年強勁增長3.8%，加上7月通脹短期上衝至3.0%，反映央行或維持利率於較高水平。現階段沽出波蘭國債期貨可作為對沖債息上升的有效工具，而債息本周已見上移。
相對地，匈牙利7月通脹降至1.2%（按年）的低位，我們認為在匈牙利福林（HUF）IRS「收固定」具吸引力。隨匈牙利央行具備進一步寬鬆空間，匈牙利10年期債息有望由目前約6.2%水平回落。另可透過短期期權策略做空HUF兌EUR，以捕捉息差收窄帶來的潛在收益。
羅馬尼亞方面，通脹回落至8.2%（按年），我們建議在1年及2年期利率掉期建立「收固定」倉位。羅馬尼亞過往去通脹周期的歷史數據顯示，一旦通脹跌破基準利率，債息往往迅速下行；我們預期隨整體通脹於12月回落至約5.9%，上述情況將會出現。市場在完全反映央行取向轉向前，提早部署2026年稍後減息預期有望帶來可觀回報。
能源衍生品與供應風險
我們亦建議因多瑙河乾旱引發嚴重供應干擾，而建立區內能源衍生品的長倉。情況類似2022年歐洲能源緊張，當時水位偏低迫使核電機組削減產量；今次羅馬尼亞反應堆停運將收緊區內電力供應網。買入匈牙利HUDEX電力期貨於即將到來的秋季合約屬較佳戰術性部署，以捕捉可能出現的價格急升。
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