美元兌日圓（USD/JPY）交投於160.00關口下方，日本政府表態支持日本銀行（BoJ）更快加息。此舉亦與美日息差收窄同步出現；息差收窄一般與USD/JPY回落壓力相關，惟該貨幣對仍維持在上述心理關口附近。
2025年以來，隨著BoJ加息，美日2年期利差顯著收窄，但USD/JPY仍然上行。此走勢被指與日本財政風險溢價上升有關，其後市場對財政揮霍的憂慮趨於穩定，反映在10年期日本國債（JGB）期限溢價進入整固。市場亦提到，美日聯合干預外匯的風險，以及能源前景改善，均可能令USD/JPY重新與息差走勢接軌。
押注日圓轉強：息差收窄下的部署
我們認為，衍生品交易者應在未來數周部署USD/JPY下行，因該貨幣對徘徊於關鍵的160.00水平下方。日本政府近期支持BoJ更快加息，將不可避免地收窄美日息差。此一轉向令買入USD/JPY認沽期權成為具吸引力的策略，以把握日圓轉強帶來的潛在收益。
此前曾出現一種「息差收窄但日圓未受惠」的市場背馳，原因在於國內財政風險偏高。不過，日本10年期國債溢價現已趨於穩定，顯示財政焦慮或終於消退。隨著相關憂慮緩和，該貨幣對相當可能重新向利率預期變化靠攏。
下行防護與捕捉日圓修復的策略
在日本今年核心通脹穩守約2.5%之際，央行具條件延續收緊周期。2024年的經驗顯示，官方入市干預可在接近這些水平時觸發USD/JPY急挫，且跌幅可相當顯著。我們建議運用結構性障礙期權，以防範由政府主導的急劇波動。
我們建議聚焦日圓認購期權（JPY call）或USD/JPY認沽價差（put spread），目標指向回落至152.00附近。現時期權定價反映隱含波幅仍相對溫和，屬以較低成本配置下行保護的時點。此策略可在把握日圓回升的同時，限制短期美元抽升所帶來的風險。
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