紐約梅隆銀行（BNY）數據顯示，7月29日美聯儲決定出台之際，恰逢美元「去對沖（dehedging）」見頂：跨境賬戶開始重建美元對沖、降低實際未對沖的美國敞口，同時維持對美國資產的基本需求不變。該行的美元「淨對沖（net hedge）」指標在7月議息會議前，已由接近15%的過度對沖水平，回落至約為過去12個月滾動平均值的一半，反映倉位在短時間內出現急速轉向。以即期表現計，美元沽盤主要集中於英鎊（GBP）、歐元（EUR）及加元（CAD）交叉盤；日圓（JPY）及人民幣（CNY）則屬例外。
7月29日至8月5日期間，BNY衡量的美國資產淨敞口由0.47降至0.34；而長期平均接近持平，且對沖比率通常會隨資產價值變動。若剔除月末效應，相關數據顯示美聯儲前景仍在直接牽動對沖水平，外匯更愈來愈被視作通脹傳導渠道。BNY提出的框架傾向以提高美元對沖比率來表達對政策的憂慮，而非全面削減美國資產敞口。
美元走弱下的對沖策略
我們建議衍生品交易員在未來數周主動提高美元對沖，而非沽售手上的美國底層資產。美聯儲近期的政策語調，觸發市場大規模重建貨幣對沖，以保護投資組合免受美元轉弱拖累。運用外匯期權或遠期合約（FX options/forwards），有助在承受美元沽壓的同時，保留核心美國投資不變。
衍生品部署方面，建議把「做空美元」的策略重點放在英鎊、歐元及加元，因上述貨幣兌美元的沽壓最為集中。現時歐元接近1.09、英鎊仍企於1.28以上，針對這些貨幣配置美元看跌期權（美元put）吸引力偏高。不過，不建議在日圓及人民幣上採取同類做空美元策略，因其走勢與整體趨勢相左。
市場背景與長線展望
此策略的理據，在於7月29日議息會議後未對沖的美國資產敞口急跌，從0.47降至0.34。這一輪對沖湧入，亦與8月初美元指數（DXY）回落至約101.80相呼應，反映市場對貨幣政策轉向寬鬆的預期升溫。按CME FedWatch Tool顯示，市場對今年9月減息的定價為100%概率，美元沽壓很可能持續。
需要強調的是，我們不視此為美國經濟主導地位終結的訊號，因對美國資產的長期需求結構性仍然穩固。更貼切的解讀是：全球投資者正透過衍生工具管理對美聯儲未來利率路徑的風險敞口。因此，我們應運用短期外匯遠期與期權，順勢捕捉對沖需求上升帶來的機會，而毋須清倉主要股票投資組合。
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