道瓊斯工業平均指數在連續三個交易日於歷史高位下方盤整後，一度突破54,200點，惟其後回吐全部升幅，收市略低於54,000點；雖然全日波幅接近370點，但最終按日持平。53,800點支持位已連續三個交易日受考驗並守穩。隨住市場對霍爾木茲海峽重開的憧憬降溫，風險情緒轉弱；伊朗官員表示，與阿曼就新航運路線的協議並不會重開該水道，通行仍取決於美國行為及一系列更廣泛訴求，包括制裁、海軍條件、美軍撤出、戰損賠償以及解凍資產等。原油價格約升1%，企穩於每桶83美元以上，國際基準油價則守於88美元之上；利率市場反應更為劇烈，10年期美國國債孳息率由上周五早段接近4.61%回升至重上4.72%。

美國數據方面，NFIB小型企業樂觀指數7月升2.4點至99.8，高於其52年平均水平，為2025年8月以來新高；另有淨20%受訪企業主計劃增聘，為2022年10月以來最強。相反，ADP四周平均增幅由11K放慢至8.25K；7月非農新增職位減少23K，低於市場共識的增加80K，因勞動參與率跌至61.5%，為1976年以來（疫情期間除外）最低。6月失業率在約72萬人退出勞動力市場後回落至4.2%。本周焦點包括周三公布7月CPI（按月0.1%，對比6月下跌0.4%；按年3.4%，由3.5%回落；核心CPI按月0.2%，由0.0%回升；按年2.5%，由2.6%回落）及18:00 GMT公布的財政預算結算（預期赤字3,460億美元，對比前值1,200億美元）；周四為PPI（按月0.2%，對比前值下跌0.3%；按年4.9%，由5.5%回落；核心PPI按月0.3%，核心按年4.2%，由4.7%回落）及首次申領失業救濟金人數（預期202K，前值199K）；周五為零售銷售（按月0.1%，前值0.2%）、密歇根大學消費者情緒（54.5，前值55.2），以及通脹預期（一年期4.2%、五年期3.3%）。技術面方面，阻力位先看54,200，其後54,500，以及略低於54,750的歷史高位；若跌穿53,800，將下望53,500，而50日指數移動平均線（EMA）約在52,200附近。

能源市場壓力與交易策略

在霍爾木茲海峽仍然嚴密封閉的情況下，未來數周能源衍生品料持續面臨上行壓力。歷史經驗顯示，全球每日約20%的石油液體消耗需經此關鍵咽喉要道，意味若封鎖持續，布蘭特原油將在每桶88美元以上獲得強力支持。我們建議衍生品交易者買入原油近月看漲期權（call）或能源類股份的相關期權，以捕捉地緣政治帶來的進一步上行空間。

道指目前處於「夾住」狀態，未能企穩54,200之上突破之勢，但同時正強力守住53,800支持位。由於指數已連續三個交易日成功測試並守住該底部，我們可維持戰術性偏好，但必須嚴格界定風險。若出現日線收市跌穿53,800，應迅速轉向並買入看跌期權（put），以捕捉指數快速下探53,500的走勢。

固定收益市場對能源威脅的定價速度明顯快於股票，推動10年期美債孳息率回升至4.72%。在過往市場周期中，油價衝擊往往迫使央行延後減息，甚至進一步加息。我們可透過沽空美債期貨，或買入長存續期債券ETF的看跌期權，部署利率上行。

勞動與通脹數據：波動與期權部署

小型企業的招聘意向與實際就業落地之間出現明顯脫節：在非農職位減少23,000的同時，勞動參與率僅61.5%。歷史上，勞動力收縮會令工資維持偏高，增加貨幣政策轉向寬鬆的難度。衍生品交易者可採用市場中性期權策略，例如鐵鷹式組合（iron condor），以應對由此引發的區間震盪，從波動中尋找盈利。

本周CPI與PPI將成為重要波動催化劑，但需留意數據尚未完全反映原油近期升穿每桶83美元的影響。即使通脹數據短暫偏軟觸發市場反彈，當能源成本逐步在9月數據中傳導，升勢亦可能難以持久。我們建議在主要指數期權上採用長跨式策略（long straddle），在不承擔方向性風險的前提下，捕捉可預期的價格大幅波動。

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