Rabobank 指出，美元兌日圓（USD/JPY）對美國7月CPI數據高度敏感，較溫和的通脹可能拖累美元，並成為抑制匯價再度突破160關口的因素。該行的核心觀點是聯儲局今年維持利率不變，並稱市場若重新定價向此立場靠攏，料將對美元構成壓力。Rabobank 亦提到日本財務省的干預風險，若美元轉弱，或會強化該貨幣對的回調力度。
相反，若CPI較預期強勁，或可推升美元並重燃套息交易（carry trade）動能，增加日圓受壓及再度測試160的風險。Rabobank 未排除短期內回到160的可能，但其三個月預測為 USD/JPY 見158，基於日圓支持力度改善的假設。該行補充，短期息差若向日圓方向收窄，將抵消套息交易；同時政府或需回應財政紀律疑慮，以助穩定日圓。
應對 USD/JPY 波動加劇的策略
隨着 USD/JPY 再次測試關鍵水平，衍生品交易員應為未來數周波動加劇作準備。我們建議運用短期限期權，以對冲日圓的突發波動，尤其在匯價徘徊於重要心理關口附近之際。近期市場動態顯示，日本當局對快速貶值仍然高度敏感，令 USD/JPY 的保護性認沽期權（put options）成為具吸引力的部署。
即將公布的美國通脹數據將成為推動該貨幣對下一輪主要走勢的核心催化劑。若消費物價升幅延續降溫趨勢，美元或失去支撐，對日圓的壓力亦有望緩和。交易員可考慮以買入日圓認購期權（JPY call options）部署美元轉弱情景，以捕捉套息交易可能出現的平倉（unwind）。
日本干預與息差的角色
不應低估日本直接入市以捍衛貨幣的意願。過往干預數據顯示，日本財務省在以往防守匯價期間，曾於單月動用高達9.8萬億日圓（約620億美元）資金以遏止日圓跌勢。於這些歷史干預區間下方配置敲出期權（knock-out options），可在出現由官方支持的突發逆轉時，為資本提供保護。
我們預期聯儲局與日本央行的利率差距將持續收窄，從而逐步侵蝕套息交易的盈利能力。在全球央行調整政策路徑之際，孳息差一旦出現突然收窄，將觸發快速平倉。衍生品交易員可聚焦波動率互換（volatility swaps）及價差期權（spread options），以捕捉未來數周內這些難以避免的變動。
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