據滙豐引用的報道，日本財務省與美國財政部於7月30日及31日進行協調干預以支持日圓後，美元兌日圓（USD/JPY）急挫。兩國當局已於8月3日確認聯合行動，並表示如有需要已準備再次出手。滙豐亦提及日本在2026年4月至5月曾單邊入市干預，當時USD/JPY需時七周才回到干預前水平；該先例為市場對倉位如何演變提供參考框架。
該行基本情景為USD/JPY大致維持區間上落（惟波幅或擴大）：一方面財務省的階段性入市操作或對匯價形成「上限」，另一方面日本長期維持負實質利率則為匯價提供底部支撐。滙豐指出，區間闊度或受美國數據轉弱、聯儲局溝通更難預測及地緣政治不確定性影響；日本方面的因素則包括聯合干預，以及涉及日本央行（BoJ）、政府年金投資基金（GPIF）與免稅儲蓄戶口政策的潛在變動。
波動、干預與交易策略
在日本與美國於7月30日至31日進行大規模聯合干預後，我們建議衍生品交易員為USD/JPY更寬的交易區間作準備。鑑於今年較早前的單邊干預曾需接近兩星期才完全「消化」，是次協調行動將令市場更不願意激進地沽空日圓。我們建議運用期權策略（如跨式策略 strangle 或鐵兀鷹 iron condor），在不需明確押注方向的情況下，捕捉波動擴大的機會。
歷史背景與未來區間預期
歷史上，協調行動的影響力明顯更大，類似2011年七國集團（G7）聯合干預，曾成功令匯價在較長時間內趨於穩定。在今次7月急挫前，投機性日圓淨沽倉合約已升至接近紀錄高位，令交易員容易遭遇急劇的「逼倉」（short squeeze）。我們預期該貨幣對將在更寬的148至156區間內動態上落，市場將反覆測試新的上下邊界。
儘管如此，我們不預期USD/JPY會出現持續下行趨勢，因日本經通脹調整後的實質利率仍處於深度負值。除非日本央行加快加息步伐，美元的息差／孳息優勢在匯價大幅回調時仍會為該貨幣對提供支撐。我們建議在匯價急升時沽出短年期USD/JPY看漲期權，同時將較長期的下行押注控制在有限水平。
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