油價轉強，因市場對美國─伊朗達成協議的憧憬降溫，促使供應風險被重新定價。霍爾木茲海峽的油輪通行仍在持續，惟據報伊拉克國營石油營銷公司（SOMO）8月出貨量約為每日200萬桶（b/d）；戰前伊拉克經該海峽的出口約為每日340萬桶，意味在觀察到的穿越次數有限之下，部分船舶或正關閉應答器（transponder）通行。

成品油方面，受胡塞武裝襲擊沙特阿拉伯日產40萬桶的Jazan（吉贊）煉油廠影響，中間餾分走強；該煉油廠此前已因較早一次襲擊而停產。ICE柴油（gasoil）裂解價差升穿每桶70美元，據報將於8月底重啟。歐洲天然氣亦急升，TTF收市上漲逾9%至每兆瓦時（MWh）60歐元以上；目前儲氣水平在比例及絕對量兩方面均低於2021年，而歐盟冬季前達到75%儲氣目標正受考驗。

農產品方面，糖價在錄得自2024年以來最大單周升幅後，維持於接近2025年10月以來高位；市場預期歐洲產量將跌至多年低位，印度及泰國仍受厄爾尼諾風險困擾。投機者淨空倉減少34,599手至77,814手，同時總空倉減少19,413手至274,809手。可可作物受惠於科特迪瓦、喀麥隆、尼日利亞及加納天氣改善，惟加納日照不足正引發對黑莢病（black pod disease）的憂慮。烏克蘭農業部預測2026/27年度穀物出口為3,800萬至4,000萬噸（mt），較先前4,300萬噸的估算下調約12%，並指奧德薩港口基建遭攻擊及黑海航線受阻。

Energy Market Strategies

我們建議衍生品交易者，在未來數周部署以應對原油市場持續上行壓力及波動加劇。美伊協議停滯令布蘭特原油回升至每桶85至90美元區間附近，買入近月看漲期權（call options）可在限制下行風險的同時捕捉上行空間。鑑於伊拉克經霍爾木茲海峽的出貨已降至每日200萬桶，較歷史水平每日340萬桶明顯減少，實貨供應仍極為緊張。

我們建議在ICE柴油裂解價差上鎖定長倉，因沙特Jazan煉油廠遭無人機襲擊導致停工後，裂解價差已衝破每桶70美元。歷史上，在冬季取暖季來臨前出現此等規模的煉廠中斷，往往帶來較長時間的溢價。交易者可考慮在取暖油及柴油期貨上建立牛市看漲價差（bull call spreads），把握季節性偏緊的成品油市況。

歐洲天然氣市場方面，我們建議維持偏強看多立場，因TTF價格重返每兆瓦時60歐元以上。歐洲目前儲氣量落後於2021年8月的歷史低位情況，當時歐盟庫存僅約為62%容量。隨着歐盟在達成75%冬季儲氣目標上面臨壓力，買入冬季交割看漲期權可在寒潮來臨時對不可避免的價格飆升提供保障。

Agriculture and Grain Market Opportunities

就農產品衍生品而言，我們認為糖的看漲動能具吸引力，現價為十個月高位。隨着歐洲產量跌至多年低位，以及印度甘蔗產量面臨厄爾尼諾威脅，全球供應正在收縮，情況類似2023年的供應緊張，當時糖價曾升穿每磅27美仙。交易者應留意空頭回補趨勢，因投機者近期已將淨空倉削減逾34,000張合約，為這輪升勢提供動力。

最後，我們認為穀物交易者應為小麥及玉米期貨的向上突破作準備，因烏克蘭將出口預測下調12%至3,800萬公噸。此跌幅與2022年黑海糧食危機期間的出口樽頸高度相似，當時全球小麥期貨急升至每蒲式耳（bushel）逾12美元的歷史高位。建議增持芝加哥小麥期貨長倉或買入價外看漲期權（out-of-the-money call options），以對沖奧德薩基建進一步受干擾的風險。

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