日本6月未經季節性調整經常帳錄得赤字923億日圓，遠遜市場預期的15,120億日圓盈餘。結果反映當月對外收支表現較預期疲弱。
與市場共識的巨大落差，顯示推動經常帳的組成項目出現惡化；經常帳涵蓋貨物及服務貿易，以及收入流和轉移收支。6月數據因此意味，日本以此指標衡量的對外淨頭寸已轉為負值。
日圓波動與匯市展望
鑑於日本6月經常帳意外急挫至923億日圓赤字，並大幅偏離原預測的1.51萬億日圓盈餘，我們必須為日圓出現顯著波動作好準備。這一令人震驚的赤字，與日本過往長期維持穩定盈餘的走勢明顯背離，反映該國貿易收支及第一次收益正承受嚴重壓力。我們建議衍生品交易員即時重新評估任何看淡美元/日圓（USD/JPY）的倉位，因為這種基本面疲弱或將在未來數周推動日圓進一步大幅走弱。
為把握相關趨勢，我們建議買入價外（out-of-the-money）的美元/日圓認購期權（call options），以捕捉該貨幣對快速上行的潛在走勢。日圓相關貨幣對的隱含波幅（implied volatility）在出現如此巨大的數據落差後，歷來容易急升，令做多波幅（long volatility）策略在現階段更具吸引力。我們可考慮以9月到期為主，目標行使價（strike）集中於152至155區間，因在宏觀環境疲弱下，日本央行將很難有效捍衞匯價。
債券與股票的策略性機遇
回顧歷史，當日本在2022年能源危機期間曾出現持續的經常帳赤字時，日圓兌美元在數月內貶值逾20%。目前全球商品價格仍然波動，加上日本進口成本上升，支撐日圓的結構性因素短期內已暫時消退。我們亦需關注債市走向，日債（JGB）期貨或面對沉重沽壓，帶動孳息率被迫上行。
我們建議透過日債期貨的熊市認沽價差（bear put spreads）對沖孳息率上升風險，因日本央行或需較預期更早調整貨幣政策，以遏止日圓跌勢。此外，交易日經225期權亦可能帶來不俗機會；由於日圓走弱通常在短期內有利出口比重較高的日本股票。我們必須迅速部署投資組合，以免市場完全反映這次嚴重的宏觀轉向。
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