中國7月信貸需求料維持疲弱，新增人民幣貸款預測為人民幣108億元。貨幣供應增長亦料保持平穩，M2按年增幅預計為8%。企業及住戶中長期貸款料轉弱，因借貸意欲仍然謹慎，按揭提前還款持續。
預防性儲蓄料繼續維持高企，而樓價偏弱亦持續拖累住戶財富。M2與M1增速差距料延續，反映企業投資受抑及住戶消費轉弱。
債市、貨幣政策與商品展望
我們預期中國信貸增長乏力（新增貸款僅人民幣108億元、M2擴張8%）將推動央行走向進一步減息。基準10年期國債孳息率徘徊於約2.1%的歷史低位附近，我們建議交易員持有中國國債期貨長倉。歷史數據顯示，7月信貸數據偏弱在季節性因素下，往往會在市場憧憬更進取貨幣寬鬆時進一步壓低孳息率。
樓價低迷及住戶財富疲弱意味建材需求將持續顯著受壓。我們建議買入鋼材、鐵礦石及銅的認沽期權，因中國傳統上消耗全球逾50%的工業金屬。由於全球商品指數本季已呈下行趨勢，透過衍生工具做空相關資產，與內地持續放緩的形勢一致。
貨幣、囤現與股票策略
M2與M1增速差距持續擴大，顯示企業正囤積現金，而非回流投資至實體經濟。為把握相關機會，我們建議買入USD/CNH認購期權，以受惠於人民幣轉弱。過往當中國信貸增長遜預期時，因外資轉向其他更高息資產，人民幣兌美元往往走貶。
零售消費偏弱及按揭提前還款將繼續壓縮中資銀行及消費品牌的利潤率。我們建議買入恒生指數或iShares中國大型股ETF（FXI）的短期認沽期權，以對沖股市波動。鑑於主要中國股指在信貸動能疲弱下一直難以延續升勢，該策略在未來數週具備較佳部署條件。
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