渣打現時預期香港中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）將於8月27日會議維持政策利率不變，推翻其早前預期加息25個基點的判斷。該行仍認為政策基調將維持偏緊，縱使利率按兵不動，BSP措辭預料仍會保持鷹派。
該行維持預測將於2027年第二季及第三季各減息25個基點，前提為通脹於2027年第二季回落至4%以下。按此路徑，該行把2026年年底政策利率預測由5%下調至4.75%，並把2027年年底預測由4.5%下調至4.25%。宏觀方面，受上半年經濟活動轉弱影響，該行把2026年GDP增長預測由4.0%下調至3.5%，並因年初至今通脹讀數較溫和，把2026年CPI通脹預測由6.5%下調至5.9%。
對利率及衍生品策略的啟示
由於預期BSP在8月27日會議維持政策利率不變，我們認為衍生品交易員應調整短線策略。市場由原先預期加息25個基點轉為按兵不動，意味本地利率很可能已見年內高位。此一暫停亦獲近期數據支持：菲律賓2026年7月通脹回落至4.2%，較年內較高水平降溫。
我們建議交易員透過短年期利率掉期（IRS）部署收益率曲線趨平策略。鑑於BSP料將先維持利率不變，並於2027年合共減息50個基點，現階段鎖定現有收益率的部署具備較佳風險回報。歷史上，在BSP類似暫停周期中，兩年期掉期息率往往在實際政策轉向寬鬆前已先行回落，使「收固定」（receive-fixed）倉位具吸引力。
滙率展望與固收機遇
外滙市場方面，隨着本地GDP增長預測下調至3.5%，我們預期菲律賓披索（PHP）將面對溫和下行壓力。透過建立美元兌披索（USD/PHP）遠期合約倉位或買入看漲期權（call options），可作為對沖經濟動能放緩的實際方法。雖然BSP或會維持較鷹派措辭以支撐滙價，但增長轉弱的現實將限制披索在未來數周出現顯著升值。
就固收衍生品組合而言，我們建議做多菲律賓政府債券期貨。上季本地10年期債息約在6.2%附近徘徊，隨着全年通脹預期下調至5.9%，債息有望回落。收益率下行將推高債價，為及早部署的交易員帶來可觀資本利得。
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