7月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議維持聯邦基金利率不變，目標區間為3.50%至3.75%，反映內部分歧：三名官員支持加息25個基點，九名則傾向按兵不動。Warsh 亦收窄前瞻指引，把一貫逾300字的聲明大幅削至約130字，顯示政策溝通由鮑威爾年代的做法轉向更「簡短」模式。自其上任以來未見具體政策調整，市場焦點轉向聯儲局通脹承諾與實際行動之間的落差，同時關注透過買債推動資產負債表持續擴張；並且有觀點認為，1月之後內部檢討或會重新審視通脹的量度方法，儘管2%核心PCE仍是官方既定目標。
市場定價走勢與「更緊」政策預期背道而馳：10年期美國國債孳息率升5個基點至4.657%，30年期孳息率升9個基點至5.193%。實質利率的計算成為爭論核心：在政策利率3.5%、CPI通脹3.5%之下，推算實質政策利率約為0%。金價走勢橫行，於每盎司約4,000美元附近見支持後反彈至約4,200美元；討論亦擴展至M2等貨幣指標，以及包括「修剪平均」（trimmed averages）在內的替代通脹方法，相關方法或可在不改變實際價格壓力下改動披露結果。
Market Volatility and Derivatives Positioning
我們預期未來數周市場波幅顯著，原因在於聯儲局採用新的「精簡式」溝通風格，令投資者更難推斷政策路徑。自當局把官方聲明削至約130字後，衍生工具交易員可考慮把握隱含波幅上升的機會。我們建議在主要指數期權部署跨式（straddle）或寬跨式（strangle），以捕捉突發且急速的市場波動。
隨着較長年期美債孳息率上升——10年期近日見4.657%、30年期見5.193%——債市的質疑情緒正在加劇。我們建議沽空長年期美債期貨，或買入長存續期債券ETF的認沽期權（put）。此類部署可在市場愈來愈反映通脹黏性（而非進一步加息）之際，為投資組合提供保護。
Opportunities in Precious Metals and Hard Assets
金價於4,200美元附近上落，而實質利率持平於0%，持有無息資產的機會成本已大幅下降。我們建議交易員逐步增持黃金及白銀期貨的認購期權（call），以捕捉下一輪向上突破。歷史數據顯示，在過往通脹時期（例如1970年代末，當實質利率轉負時金價急升），貴金屬往往表現強勢，支持對貴金屬採取較進取立場。
M2貨幣供應持續擴張，顯示貨幣貶值（購買力被侵蝕）的趨勢仍在暗中推進。我們必須透過商品掉期及實物資產相關期權作對沖，以防購買力下滑。透過聚焦此類衍生工具，可在市場愈來愈質疑央行抗通脹決心之際，更有效應對變局。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
