美元兌日圓（USD/JPY）已扭轉前一日跌勢，現正上試其200日移動平均線附近158.02的阻力位。是次走勢反映市場正權衡美日協調外匯干預所隱含的限制，同時官方亦警告當局仍準備再次出手；這通常會為該貨幣對界定上方邊界，並提高市場在日圓偏強環境下「逆勢推高」的成本。
市場普遍認為，日本為外匯干預籌措資金的能力屬可控，且毋須對美國國債市場造成重大擾動。日本可透過聯儲局的「外國及國際貨幣當局回購便利」（FIMA Repo Facility），以其持有的美國長期國債作抵押換取美元流動性；截至5月，其美國長期國債持倉達1.05萬億美元，毋須即時在場內沽售。此外，日本持有的美國長期國債佔整體市場不足3.5%，意味即使出現相當規模的直接沽售，對美債孳息率的影響亦相對有限。
—交易策略：在USD/JPY反彈中沽出（Fade）
我們建議衍生品交易者把USD/JPY任何突發的「利好消化式反彈」視為建立短倉的理想時機。該貨幣對目前正測試200日移動平均線附近158.02的主要阻力。我們預期此類上行走勢將受嚴格限制，令偏淡的期權策略在現階段更具吸引力。
美日協調入市干預的威脅，已為該交叉盤建立非常堅固的上限。就威脅規模而言，日本此前曾在單次干預行動中動用約9.8萬億日圓（約620億美元）以支撐日圓。官方的決心令押注美元持續大升的成本顯著上升，風險亦更高。
—日本干預能力與市場影響
同時亦需留意，日本可在不擾亂全球債券市場的情況下，較容易為相關干預提供資金。其可直接使用聯儲局FIMA回購便利，以其美債持倉作抵押獲取美元流動性，從而避免需要全面出售其美國債券投資組合。
由於日本持有的1.05萬億美元美國長期國債佔整體市場不足3.5%，即使直接沽售，對美債孳息率的推動亦相當有限。這令日本官員在未來數周具備近乎「充足彈藥」以捍衛日圓。就衍生品策略而言，我們偏好買入美元認沽期權（USD puts）或採用有限風險的結構性價差策略，以捕捉潛在下行走勢。
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