ETF投資組合再平衡，是指當市況波動令部分持倉比重偏離原先設定後，把各項投資調整回原定的目標資產配置（即各資產類別的目標百分比）。這是一種風險管理做法，協助投資者維持對不同資產的預期承受度，例如股票ETF、債券ETF、大宗商品／黃金及現金。本指南會講解ETF投資組合再平衡的運作方式、何時需要再平衡、如何使用「偏離區間」（即容許偏離幅度）及「5/25規則」、如何計算應買入或賣出的金額，以及如何在長線策略下盡量減少交易成本、稅務影響與不必要買賣。
重點摘要：
- ETF投資組合再平衡，是在市場變動令比重偏離後，把每項持倉調整回目標資產配置（即原先設定的比例）。
- 投資組合漂移很常見：因為不同資產類別回報不同步而出現，並非你做錯。
- 再平衡首先是風險控制工具；回報可能改善只是副作用，不是主要目的。
- 大部分投資者可採用「每年檢視一次」配合「5個百分點偏離區間（容許偏離幅度）」。
- 最低成本的做法，是先用新增供款及股息／派息作調整，遠早於考慮賣出。
再平衡就是把每一項持倉調回你原本選定的比例。做法很直接：比較你現時持有的比例與原先目標；當差距大到值得處理，就按差額買入或賣出。
有一點常被混淆：基金公司也會為ETF本身作「再平衡」，例如指數成份股變動時，基金會買賣相關股票，以維持追蹤基準指數（即ETF的參考指標）。這些交易在基金內部進行，你毋須操作。你持有每隻ETF的數量與比例，才是你自行決定的投資組合配置。
以下會講：何時再平衡、哪種方法較適合你的投資組合，以及如何控制成本與稅務影響。
甚麼是目標資產配置？
目標資產配置是你為不同資產類別設定的目標比例（百分比）。它是日後所有調整的基準；沒有目標比例，你就無從判斷投資組合是「偏離」了，還是只是「增值」了。
一般會把配置寫清楚，包括：
- 股票ETF比重：用作長線增值
- 債券ETF比重：用作穩定與利息收入
- 大宗商品或黃金ETF比重：用作分散風險（即不同資產走勢不完全一致）
- 現金：用作靈活調配、支付成本及預留保證金（即交易所需的按金）
把比例寫成數字，例如：60%股票、30%債券、10%黃金。風險承受能力若無法用比例表達，就稱不上計劃。
甚麼是投資組合漂移？為何會出現？
投資組合漂移，是指目標比例與實際比例之間逐步拉開的差距。通常平日慢慢累積，當某一類資產大升或大跌時，偏離就會突然明顯。
漂移常見原因包括：
- 資產類別回報不均（例如股票升、債券跌）
- 股息再投資只集中落入一兩項持倉（即派息自動買回同一資產）
- 海外ETF受匯率波動影響（即外幣升跌改變港元／本幣計價回報）
- 新增供款隨心買入「當下最吸引」的資產，令比例偏離
再平衡與分散投資有何不同？
分散投資是「選擇有哪些資產」；再平衡是「維持既定比例」。即使持有12隻ETF，如其中多數追蹤同一市場，你的風險仍可能集中，比例亦可能失衡。
這個分別很重要：第一，分散投資決定你承受哪些風險；第二，再平衡決定你今天各類風險各佔多少比重。
為何要為ETF投資組合做再平衡？
原因很直接：為了把風險維持在你原先設定的位置。很多投資者以為目標是提高回報，其實不是。
再平衡如何控制風險，而非追求更高回報
如果不理會，投資組合會逐步偏向表現最好的資產；而表現最強的往往也是波動較大、風險較高的一類。原本60/40（股票／債券）的配置，在股票大升後變成75/25，就已不是你最初選擇的風險水平。
再平衡主要令三件事保持穩定：第一，你的股債比例與相應回撤風險（即資產下跌幅度）。第二，你對單一行業、地區或主題的集中度。第三，你在市況轉差時可能面對的波幅（即價格上落幅度）。
從不再平衡的投資組合會變成甚麼？
它會慢慢變成「押注某一類資產」。表現最好的資產因複利效應變成最大倉位，估值最高之時反而風險最進取。很多從不再平衡的投資者，往往在調整市（即明顯回落）才發現自己實際持倉比例已嚴重偏離。
再平衡有「額外回報」嗎？
有時會出現，但通常比網上說法小。當不同資產長期回報相近、相關性低（即走勢不太同步）、而且波動明顯時，再平衡可能帶來額外回報，但並不保證出現。
期望要務實：
- 可能有額外回報，但並非必然
- 容易被點差、佣金及稅務成本抵消
- 長期而言，減持最強資產，回報可能略低
- 較可靠的好處是降低風險
再平衡如何「低買高賣」
再平衡本質是一條規則：沽出升多了的資產，買入落後的資產。它把情緒抽走，讓決定由規則主導。
多久應為ETF投資組合再平衡一次？
ETF應多久再平衡一次？只要頻率合理，結果通常相差不大；反而過度頻密檢查與交易最容易拖累表現。
按日曆再平衡：每年、每半年、每季
按日曆再平衡是指不理市場升跌，按固定日期檢視與調整。做法簡單，亦較容易執行。
- 每年：成本最低、最省事，適合大部分長線投資者
- 每半年：較大投資組合可考慮的折衷方案
- 每季：交易更多、成本更高，對簡單ETF組合通常不划算
- 每月：對「買入並持有」策略幾乎肯定過密
按門檻再平衡與偏離區間
按門檻再平衡不看日曆，而是看偏離程度。你為每個目標比例設定一個容許偏離區間（即容忍範圍），只有當持倉比例突破範圍才行動。市況平靜時不交易，有助壓低成本。
把定期檢視與門檻觸發結合
較實用的是混合做法：按固定時間檢視，但只在突破偏離區間時才交易：
- 每年選定一天檢視一次
- 只處理偏離超出區間的持倉
- 即使無需交易，也記錄檢視結果
- 其餘時間不作處理
市場急跌時應否再平衡？
按機械式規則，急跌往往正是突破偏離區間的時候，再平衡價值最大；但心理上亦最難買入下跌中的資產。可行做法是分幾次逐步調整，並在落單前確認現金與流動性（即是否有足夠可用資金）。
用甚麼門檻觸發再平衡？
偏離區間要夠闊，才不會被短期雜訊（即小幅波動）影響；亦要夠窄，才真正有意義。
「5個百分點」的絕對偏離區間
最簡單是使用「5個百分點」的絕對偏離區間（即以百分點計算的固定幅度）。例如股票目標60%，容許介乎55%至65%；超出就調整。
小倉位使用「5/25規則」
對小倉位而言，「±5個百分點」太寬。以10%目標為例，要升至15%才觸發，代表超出一半才處理。5/25規則會選用較嚴格的一個門檻：要麼「±5個百分點（絕對）」、要麼「相對目標的±25%（相對）」。
| 目標比重 | ±5個百分點（絕對） | ±25%（相對目標） | 採用門檻 | 觸發區間 |
| 60% | ±5.0點 | ±15.0點 | 絕對 | 55% – 65% |
| 30% | ±5.0點 | ±7.5點 | 絕對 | 25% – 35% |
| 20% | ±5.0點 | ±5.0點 | 兩者皆可 | 15% – 25% |
| 10% | ±5.0點 | ±2.5點 | 相對 | 7.5% – 12.5% |
| 5% | ±5.0點 | ±1.25點 | 相對 | 3.75% – 6.25% |
註：5/25規則屬常用的門檻做法，常與投資作者Larry Swedroe相關。其意思是：當某項配置偏離「絕對5個百分點」，或偏離「相對目標的25%」時就檢視與調整，並以較嚴格的門檻為準。
如何計算實際應買入或賣出的金額
計算很簡單：用投資組合最新總市值乘以各項目標比例，得出「目標金額」，再減去你現時持有的金額。結果為正數代表要買入；為負數代表要賣出。
- 步驟一：以現價計算投資組合總市值
- 步驟二：總市值乘以各項目標比例
- 步驟三：用目標金額減去各持倉現值
- 步驟四：用賣出所得配合買入需要，令現金變動盡量接近零
使用投資組合再平衡計算機或簡單試算表可快速完成，減少心算出錯。
再平衡的實際成本：點差、佣金與稅項
每次調整都有成本。例如一筆1,200美元交易，來回點差約0.1%（即買入價與賣出價的差距），點差成本約1美元多；一年一次影響不大，但一年做12次就可能變得明顯。
可預算的成本包括：
- 每隻ETF的買賣差價（點差）；在主要交易時段以外，點差往往擴闊
- 佣金（部分戶口類型會另收）
- 如持有槓桿倉位，可能涉及隔夜利息／融資成本（即持倉過夜的利息開支）
- 在需要課稅的帳戶內，賣出獲利可能產生資本增值稅（即已實現利潤的稅項）
ETF投資組合再平衡：逐步示例
以下以一個原本20,000美元、在股票強勢一年後增至22,000美元的配置，示範如何再平衡。
1. 記錄現時比重與目標比重
| 持倉 | 目標比重 | 現值 | 現時比重 | 偏離 | 目標金額 | 動作 |
| 股票ETF | 60% | $14,400 | 65.45% | +5.45點 | $13,200 | 賣出$1,200 |
| 債券ETF | 30% | $5,400 | 24.55% | -5.45點 | $6,600 | 買入$1,200 |
| 黃金ETF | 10% | $2,200 | 10.00% | 0.00點 | $2,200 | 毋須操作 |
| 合計 | 100% | $22,000 | 100% | $22,000 |
股票ETF已突破「±5點」偏離區間，因此賣出1,200美元，把資金補到債券ETF；黃金不動。兩筆交易即可令整體回復原配置。
免責聲明：上表僅作示例說明，未必準確。本資料不構成投資建議或產品推薦。
2. 用新增供款再平衡，避免賣出
若你仍持續入金，優先把新資金投放到低於目標的持倉。現金流再平衡（即用供款調整比例）可在不賣出的情況下逐步修正偏離：
- 毋須把帳面利潤變成已實現利潤，因此未必即時觸發稅項
- 交易次數較少，點差成本亦較低
- 較適合仍在累積資產階段（即持續供款）的投資者
- 當供款相對投資組合變得很小，效果會下降
3. 用股息／派息調整偏離
關閉自動再投資，把派息先以現金累積，再把現金投放到最低於目標的ETF。這種小幅、持續的修正，成本很低。
哪種再平衡方法適合你？
沒有「唯一正確」，只有你能長期執行的方法。
按日曆 vs 按門檻：比較
| 因素 | 按日曆再平衡 | 按門檻再平衡 | 混合做法 |
| 觸發條件 | 固定日期 | 突破偏離區間 | 固定日期＋偏離區間 |
| 監察需要 | 較少 | 持續 | 定期 |
| 每年交易次數 | 較可預期 | 不固定 | 通常最少 |
| 成本控制 | 不錯 | 更佳 | 更佳 |
| 較適合 | 偏被動投資者 | 配置波動較大的組合 | 大部分人 |
手動再平衡 vs 自動工具
手動再平衡可令你更貼近投資組合，本身不花錢，但需要時間與紀律。自動提示可降低忘記檢視的風險。
例如MetaTrader 4、MetaTrader 5及TradingView等平台，可為個別ETF設定價格提示，當價格走勢令比重可能偏離時提醒你檢視。
一體化或目標日期ETF：把決定交出去
多元資產及目標日期ETF（即按預定年份逐步調整股債比例的ETF）一般會在基金內部維持固定配置並自行再平衡。你以較高的總開支比率（即基金每年收取的管理及營運費用佔比）換取省時省力，但你不能自行控制其配置路徑（即比例隨時間的調整方向）。對難以遵守規則的投資者，這種取捨可能更實際。
ETF投資組合再平衡的風險與隱性成本
再平衡並非零成本；若處理不當，代價可高於它所修正的偏離。
1. 稅務影響：帳戶類型會改變答案
在需要課稅的帳戶內賣出獲利ETF，會把利潤變成「已實現收益」並可能產生稅項；在具稅務優惠的帳戶內，同樣操作未必即時產生稅務後果。很多時候，決定如何再平衡的關鍵是帳戶類型，而非市況。各地稅制差異很大，行動前應自行確認。
2. 重疊持倉會掩蓋真正配置
兩隻名稱不同的ETF，可能持有大量相同成份。全球股票ETF加上大型科技股ETF，實際集中度可能遠高於試算表所示。
建議：
- 檢視每隻ETF的十大持倉
- 留意是否反覆出現相同的大型股
- 把行業ETF與主題ETF視為「股票比重」，而非真正分散
- 每年檢視持倉重疊，因指數成份會變
3. 再平衡過密的成本
過密再平衡會把長線計劃變成短炒。點差、佣金與已實現收益的成本累積很快，而你修正的偏離很多時只是短期波動。
4. 常見錯誤
- 憑感覺再平衡，而非按已寫下的偏離區間
- 忽略把現金納入配置一部分
- 忽略海外ETF的貨幣風險（即匯率變動令回報上落）
- 偏離時改變目標比例，而非把比例調回目標
- 在最需要規則的劇烈波動期，反而放棄執行
常見問題（FAQ）
Q1：ETF投資組合再平衡是甚麼意思？
ETF投資組合再平衡，是把持倉調回原先的目標資產配置。市場變動會令某些ETF升得更快或跌得更深，整體比例便偏離原先選定的組合；再平衡會減持比重過高的部分，並加碼落後的部分。
Q2：ETF投資組合應多久再平衡一次？
大部分投資者每年一次已足夠。研究普遍指出，把成本計入後，每年、每半年與每季的差異不大。常見做法是每年檢視一次，並配合偏離區間，只有在明顯偏離時才交易。
Q3：再平衡會提高回報嗎？
不一定。再平衡主要是風險管理，而非回報引擎。在資產回報相近、相關性低且波動明顯時，可能出現小幅「再平衡額外回報」；但較可靠的好處，是把風險維持在你原本可接受的水平附近。
Q4：不賣出也可以再平衡嗎？
可以：把新增供款及股息／派息投放到最低於目標比重的ETF，逐步修正偏離，並盡量避免賣出所帶來的成本或稅務影響。當供款相對投資組合仍然較大時，效果最好。
