全球股市在8月開局即於多個MSCI指數創下歷史新高，但升勢主要由板塊輪動主導，並非全面走強。軟件股領漲反彈，過去一周回升16%，而在伊朗及霍爾木茲海峽相關言論轉趨建設性後，油價回落亦提供支持。過去三個交易時段出現的周期股輪動延續，與此同時，多個防守性板塊回落。
在亞洲，市場受科技及半導體疑慮拖累而偏軟。相對地，美國及歐洲股指期貨走勢較穩，錄得輕微升幅。
周期輪動、軟件急升與期權策略
全球股市正推升至歷史新高，背後動力來自資金強力轉向周期性板塊，以及軟件股急升16%的強勁反彈。標普500指數今年以來累升逾12%，而VIX波幅指數徘徊於13附近的低位，反映市場信心仍然高企。衍生品交易者可把握低波幅環境，買入估值偏平的認購期權（call），部署於仍落後、剛開始追落後的周期股，以捕捉補漲。
儘管軟件股急升，市場對亞洲半導體供應鏈的疑慮仍拖累區內表現。我們建議交易者建立相對值策略，例如買入美國軟件龍頭的認購期權，同時買入亞洲科技指數ETF的認沽期權（put）。此類long-short期權結構可在把握明顯區域分化之際，對沖整體科技板塊波動風險。
商品動向與投資組合防護
油價下跌亦帶來利好因素，布蘭特原油回落至接近每桶72美元水平，為運輸及非必需消費板塊提供明顯順風。隨着霍爾木茲海峽附近地緣政治緊張有降溫跡象，我們認為能源板塊波動具備可操作空間。交易者可考慮買入主要石油生產商的認沽期權，因其隱含波幅相對於商品價格回落仍偏貴，存在回歸空間。
在主要全球指數處於歷史高位之際，短期突發回調風險仍不容忽視。為防守現有投資組合，可運用「領口策略」（collar）：沽出價外認購期權以收取權利金，資助買入下行保護的認沽期權。此舉有助鎖定本輪周期輪動帶來的部分利潤，同時不完全放棄進一步上升的潛在收益。
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