Frank E. Holmes 表示，黃金需求反映西方的「恐懼交易」（fear trade）及由亞洲主導的「愛情交易」（love trade）；全球約60%的買盤與亞洲及中東「可攜式家族財富」相關。他把金價的支持因素，與逾350萬億美元的全球債務及類現代貨幣理論（MMT）式財政政策聯繫起來，同時提到中國「一帶一路」的覆蓋面與金磚國家（BRICS）影響力。Holmes 引述一項說法，指約75%的聯合國成員國透過「一帶一路」借貸與中國存在金融聯繫。他亦提到日本在約30年接近零息後轉向加息，形容日圓套息交易（carry trade）拆倉可觸發跨資產被迫沽售；同時指出日本債務近一半由日本央行（BoJ）在國內持有。
Holmes 指出，人工智能（AI）資本開支（capex）是工業金屬需求的訊號，並提及 Meta 計劃在埃爾帕索（El Paso）興建140億美元數據中心，需約5萬噸銅；以及貝萊德（BlackRock）在主權財富基金支持下推動約100億美元AI基建投資。他的量化研究形容，白銀在加收按金（margin）前一度較趨勢高出約6個標準差，而黃金則由約高出3個標準差轉為低於趨勢約1.6個標準差；他估計未來60個交易日金價上升的機率約85%。其他數字包括建議10%的金銀配置、按市值計價（mark-to-market）情景推算每盎司4萬美元、貨輪運輸約80%的商品、TSA客流由2020年每日約8.5萬人升至約300萬人，以及國防現代化與AI相關開支估算約2.5萬億美元。
Strategic Positioning For Gold, Silver, And Derivatives
我們認為，衍生品交易者應為未來數周金銀出現顯著上行走勢作部署，並把近期橫行視作重要吸納機會。量化模型顯示，當金價跌穿其統計趨勢線時，未來60個交易日內出現強勁反彈的機率為85%。此觀點亦獲實物需求強力支持：全球央行每年買入逾1,000噸黃金，以分散美元資產的集中風險。
在此環境下，我們必須審慎管理日本日圓套息交易持續拆倉所帶來的風險。隨日本央行持續把利率由歷史低位上調，全球投資者或被迫變現先前的高回報資產（包括黃金）以應付追補按金。衍生品交易者宜採用黃金認購期權（long gold call options），而非高槓桿期貨，以在這些由流動性驅動的短暫回吐中承受波動，避免被迫止蝕出場。
Opportunities In Industrial Metals And Navigating The Debt Cycle
除貴金屬外，我們亦看到銅等工業商品展現強勢，主要由AI基建的龐大投入帶動。科技巨頭承諾斥資數百億美元興建大型AI數據中心，單一設施為滿足用電需求，所需銅材可多達5萬噸。未來一個月透過銅的認購期權倉位配置，或牛市認購價差（bull call spreads），有望把握這一輪長線工業超級周期。
在全球債務超過315萬億美元的背景下，一旦出現嚴重經濟放緩的初步跡象，各國政府勢將重回貨幣擴張與加大「印鈔」力度。未來數周，我們建議逐步吸納60至90日到期的金銀衍生品，以提前應對這一或將到來的通脹浪潮。透過聚焦於風險界定（defined-risk）的期權策略，我們可在把握結構性牛市之際，亦保護資本免受短期市場噪音影響。
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