中國7月宏觀訊號顯示增長動能轉弱，中國官方製造業PMI回落至49.2，為3月以來首次重返收縮區間。新訂單進一步跌穿49水平，而生產及新出口訂單分項則相對企穩。服務業及建築業PMI亦跌至多年低位，反映內需轉弱；惟半導體行業仍持續支撐貿易及工業活動，加上6月油價回落的影響以一個月滯後傳導至7月出口及入口價格。
通脹降溫，7月CPI按年升0.5%，為半年來首次跌穿1%，主要受食品及燃料按月下跌帶動。PPI按月因與汽油相關產品價格下行而回落，惟整體PPI按年仍維持4.1%。基數效應支撐零售銷售，亦令年初至今固定資產投資未見進一步惡化，但兩年復合年增長率（2Y CAGR）放緩；惡劣天氣拖累建築及基建活動，房地產投資續成拖累。信貸需求仍疲弱，但企業債及政府債融資持續支持廣義信貸增長。
貨幣政策展望與貨幣觀點
鑑於中國製造業PMI進一步陷入收縮區間、CPI停滯於約0.5%，我們預期中國人民銀行將於未來數周進一步放寬貨幣政策。衍生品交易員可考慮買入美元兌離岸人民幣（USD/CNH）看漲期權，以部署人民幣走弱；歷史上，當內需轉弱時，人民幣往往會貶穿7.30水平。由於貸款需求偏弱及內需消費放緩持續對本幣構成壓力，該交易仍具較高可行性。
商品、股票及債券市場策略
由於建築及服務業PMI已跌至多年低位，我們預期工業類商品將面臨顯著下行壓力。交易員可考慮在倫敦金屬交易所（LME）或上海期貨交易所（上期所）沽空銅及鐵礦石期貨。歷史經驗顯示，當基建及房地產投資持續成為主要拖累時，全球銅價往往會在此類疲弱數據公布後一個月內下跌5%至8%。
在股票衍生品市場方面，我們建議買入恒生指數或富時中國A50期貨的看跌期權。內地零售銷售疲弱及房地產長期收縮，或限制短期股市反彈空間。從歷史趨勢看，製造業持續在50點門檻以下收縮的相若時期，主要中國股指一般錄得約4%至6%的回調。
對固定收益交易員而言，短期較佳部署是做多中國國債期貨。當CPI低於1%且PPI回落、通脹風險近乎不存在時，債息（收益率）下行概率甚高。我們預期10年期國債收益率（近期在經濟走弱階段曾徘徊於約2.1%的歷史低位附近）或有進一步下探空間。
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