ING報告一宗罕見的美日聯合外匯干預事件，華盛頓方面透過聯邦儲備局參與，而日本則動用聯儲的FIMA回購工具（FIMA repo facility），以其持有的美國國債作抵押換取美元資金，而非直接沽售該等證券。此舉之前，美聯儲於1月曾「查詢報價」（checked rates），被形容為干預行動的典型前奏，並於周五採取行動。
該行評估指，今次操作屬「圍堵」性質，旨在阻止市場將美元兌日圓（USD/JPY）推穿160，同時為東京爭取時間推出更多支撐日圓的措施，潛在包括提供誘因引導資金流向日本本土資產。展望方面，ING表示，行動並未改變核心政策背景：美聯儲仍接近加息取向，而日本維持寬鬆貨幣及財政環境。因此，該行預期USD/JPY難以持續跌破155。
政策分歧與干預的局限
目前正出現罕見的美日聯手遏止日圓跌勢，但衍生品交易者不宜預期會出現大規模趨勢逆轉。即使華盛頓透過聯邦儲備局積極參與，日本亦利用FIMA回購工具避免拋售美國國債，根本性的政策分歧依然存在。由於日本銀行的立場相對寬鬆，而聯儲局仍維持偏緊的限制性政策，我們認為USD/JPY極不可能可持續跌破155水平。
對期權及期貨交易者而言，今次聯合干預主要作用是在160附近形成「硬頂」，而非觸發長期下行趨勢的催化劑。歷史數據顯示，單邊干預（例如日本在2024年中動用破紀錄的9.8萬億日圓）往往只能帶來短暫喘息，其後基本面利差因素會再次主導走勢。在美國10年期國債孳息率徘徊於約4.1%、日本10年期國債孳息率難以企穩於1.1%以上的情況下，套息交易誘因仍然極其強勁。
USD/JPY衍生品策略啟示
我們建議衍生品交易者在未來數周調整策略，把握區間波動下的「圍堵」格局。於160以上透過美元兌日圓認購期權價差（call spreads）賣出上行波幅，吸引力甚高，因聯合干預威脅將令任何嘗試推高匯價突破該門檻的倉位面臨沉重代價。同時，我們建議在155「底部」附近設定限價買入安排，或逐步累積認沽期權（put options），因逢低吸納盤很大機會再次入市。
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