如何交易美國國庫券差價合約

美國國庫債差價合約（US Treasury CFDs）屬於槓桿衍生工具，追蹤美國政府國債期貨價格走勢，但交易者不會持有或擁有相關國庫債。交易者可透過 MetaTrader 4 或 MetaTrader 5 等平台，就 2 年期、5 年期、10 年期及 30 年期美國國庫債等工具建立長倉（買入）或短倉（沽出）。由於債券價格一般與孳息率（收益率）呈反向變動，相關 CFD 會受聯儲局政策、通脹及就業數據、國庫債拍賣，以及避險資金需求影響。本指南會講解美國國庫債 CFD 的運作方式、定價方法、交易成本與風險，並說明交易者如何用它表達對利率走勢的觀點，或管理整體市場風險。

重點摘要：

• 美國國庫債 CFD 追蹤美國國債期貨，不涉及持有債券。
• 債價與孳息率反向：加息（利率上升）通常令國庫債價格下跌。
• 10 年期國債屬基準；30 年期對孳息率變動最敏感，價格波幅較大。
• 成本主要包括：買賣差價（spread）、隔夜融資（swap/overnight financing）及每季合約轉倉（rollover）。
• 主要推動因素：聯儲局政策、通脹數據、避險資金流向。

不少新手先交易外匯或黃金，很少留意債券市場，容易錯過機會。

美國國庫債市場是全球規模最大、流動性最高的債券市場（即買賣容易、成交成本通常較低）。其孳息率是按揭、企業融資及多種貨幣定價的重要參考。國庫債孳息率一旦變動，其他資產往往會跟隨反應。

美國國庫債 CFD提供較便捷的方法參與該市場。你不一定需要大額資金或期貨戶口，只需 CFD 戶口、MetaTrader 4 或 MetaTrader 5等交易平台，並理解產品特性。本指南會交代：它追蹤甚麼、如何定價、主要成本，以及價格受甚麼因素影響。

甚麼是美國國庫債 CFD？

美國國庫債 CFD 是以美國政府國債期貨合約價格為基礎的差價合約（CFD，合約只結算差價，不交收實物）。你買入或沽出後，按開倉與平倉之間的價格差額以現金結算。

此類工具以你的戶口結算貨幣作現金結算，並支援在 MT4/MT5 做長倉或短倉。交易會涉及槓桿（即借力放大倉位）及按金（margin，開倉需預留的保證金）要求。

產品實際追蹤甚麼？

不少交易者會誤解：國庫債 CFD 並非追蹤某一隻實物債券，而是追蹤 CME 集團旗下 CBOT（芝加哥期貨交易所）上市的美國國債期貨合約價格。即「衍生工具再衍生」（以期貨為基礎的 CFD），重點是：

• 報價通常跟隨「近月合約」（front-month，最接近到期的期貨合約）
• 合約接近到期時，你的倉位會被「轉倉」（roll forward/rollover，即由舊合約換到下一期合約）

你會擁有相關債券嗎？

不會。你不會收取實物交收，也不是向美國政府借出資金，亦不會持有任何對美國政府的債權。

這點很重要：不少人問「買美國國債安全嗎？」實物國債一般被視為信用風險（借款人違約的風險）很低，因由美國政府支持。但交易國庫債 CFD 不同，你承受的是市場價格波動風險，並會被槓桿放大；合約對手主要是你的經紀商，而非國債發行人。

美國國庫債 CFD 與期貨、債券 ETF 的比較

• 期貨通常需要較大資金及獨立平台
• ETF 易買，但做空較麻煩，槓桿通常較低
• 政府債券 CFD在入場門檻與成本上介乎兩者之間

美國國庫債 CFD 如何定價

要理解美國國庫債 CFD 定價，先要掌握：債價、孳息率與市場預期如何互動。定價方式、合約細節與融資成本，都會影響國庫債 CFD 的表現。

為何債價與孳息率方向相反

這是債券 CFD 交易最核心概念。債券的票息（coupon，固定利息）通常固定。當市場新發行債券提供更高回報，舊債吸引力下降，價格會下跌，直至其回報水平與市場接近。

簡單例子：

一隻債券面值 100 美元，每年派息 4 美元，即孳息率 4%。若市場利率升至 5%，同樣 4 美元票息要變成約 5% 回報，價格需跌至約 80 美元。

• 孳息率上升、債價下跌，美國國庫債 CFD通常下跌
• 孳息率下跌、債價上升，美國國庫債 CFD 通常上升
• 年期越長（到期時間越遠），價格波幅一般越大

利率預期轉變時：買入或沽出國庫債 CFD

提示：重點是「預期的改變」，不只是公告本身。市場早已預期的減息，價格未必大幅波動；反而措辭或語氣輕微轉變，可能引發急升急跌。

美國國庫債 CFD 報價方式

國債期貨傳統以「點數」及「三十二分之一」報價（即 1 點再細分為 32 份）。不少 CFD 經紀商會在 MT4/MT5 轉為小數報價。下單前應先確認合約規格（contract specifications：合約大小、最小跳動、按金、掉期等），避免倉位計錯。

合約大小、最小變動（tick）與倉位價值

以下為示例（數字僅作說明）：

• 合約大小：1 手（lot）= 1,000 單位
• 現價：110.50
• 名義價值（notional value：以全額作計算的持倉價值）：110.50 x 1,000 = 110,500 美元
• 按金 2%：2,210 美元
• 價格升至 111.00，上升 0.50 點
• 盈利：0.50 x 1,000 = 500 美元，約等於已用按金的 22.6%

反方向同幅度下跌，即虧損 500 美元，接近用掉四分之一按金。因而倉位控制（position sizing）往往比入場時機更關鍵。

為何美國國庫債 CFD 不派票息

因你沒有持有債券，戶口不會收到票息。取而代之，經紀商會就持倉收取或支付隔夜融資（swap/overnight financing：持倉過夜的利息調整）：

• 只要持倉跨過每日結算/展期時間（rollover time）便會產生
• 可為入帳或扣帳，視乎持倉方向及利率水平
• 日內交易者若在結算前平倉，一般可避開此成本

合約轉倉（Rollover）如何運作

國債期貨一般按季度循環：3 月、6 月、9 月、12 月。近月合約接近到期時，倉位會轉至下一期合約。

• 經紀商通常會就新舊合約價差作現金調整
• 倉位一般維持開啟，但止蝕/止賺價位可能需要重新檢視
• 理論上轉倉屬中性調整（不應變成隱藏收費），但仍需留意細則

可交易的美國國庫債 CFD 年期

不同年期的國庫債 CFD 對利率與經濟預期的反應不同。選擇哪個年期，取決於交易風格、可承受風險及市場觀點。

2 年、5 年、10 年、30 年期國債重點

各經紀商提供的產品或有差異，但常見集中於四個年期：

• 2 年期國債：最受短期聯儲局政策影響
• 5 年期國債：兼顧政策敏感度與中等波幅
• 10 年期國債：全球基準之一，成交最活躍
• 30 年期國債：年期最長，波幅一般最大

為何「久期（Duration）」決定價格敏感度

久期（duration）是衡量債價對孳息率變化的敏感度指標：孳息率每變動一定幅度，債價大約會變動多少。久期越高，代表越敏感、波幅越大，常見於較長年期債券。

數值會隨孳息率水平改變，但敏感度排序通常不變。

10 年期國債：全球基準

10 年期美國國庫債是全球金融的重要參考，影響按揭利率、股票估值及多種貨幣走勢。一般而言，其點差較窄、流動性較深（較易成交）。若你剛開始接觸國庫債 CFD，通常以 10 年期較合適。

30 年期國債與「長債」

30 年期常被稱為「長債」（long bond）。它較少受短期政策影響，更反映長期通脹與經濟增長預期。

30 年期對孳息率每 1 個基點（basis point，bp，即 0.01%）的變動，價格反應通常更大。適合想以較少交易捕捉更大波幅的交易者，但一般需要較寬止蝕及較小手數。

按交易風格選擇年期

• 日內交易：10 年期（流動性較佳、波幅較穩定）
• 主攻聯儲局政策：2 年期或 5 年期（反應較快）
• 波段交易、追求較大幅度：30 年期（宜減少倉位）
• 新手：10 年期較合適

美國國庫債 CFD 的成本、按金與槓桿

交易美國國庫債 CFD 需要理解按金、槓桿與持倉成本，因它們會影響下單手數、風險敞口（exposure，即實際承受風險的規模）及持倉總成本。

按金如何計算

按金一般按公式計算：價格 x 合約大小 x 手數 ÷ 槓桿倍數。以之前例子並假設槓桿 100:1：

• 名義價值：110,500 美元
• 所需按金：110,500 ÷ 100 = 1,105 美元

為何債券按金要求與股票不同

國庫債波幅通常低於股票，因此經紀商可能設定較低按金率。這既是優點亦是陷阱：按金越低，代表同樣資金可開更大名義倉位；實際承受的市場風險未必更低，反而可能因槓桿而放大。

點差、佣金與持續成本

在 VT Markets，國庫債工具可與外匯、指數及商品於同一平台交易；按金與掉期等資料可在 MT4/MT5 的合約規格內查閱。

甚麼因素推動美國國庫債價格

美國國庫債價格受貨幣政策、經濟數據、發債供應（debt supply）及全球風險情緒影響。掌握這些因素，有助理解債市波動，及與其他資產的互動。

1. 聯儲局政策與利率預期

聯儲局政策是最主要推手。市場未必只看加息或減息決定本身；每年有 8 次例行 FOMC（聯邦公開市場委員會）會議，聲明措辭與主席記者會語氣，往往更能帶動價格。

2. 通脹與就業數據

以下公布通常令定息類 CFD（fixed income CFDs：與利率/債券相關的 CFD）出現較大日內波動：

• CPI（消費物價指數）：主要通脹指標，按月公布
• PCE（個人消費支出物價指數）：聯儲局較重視的通脹指標
• NFP（非農就業人數）：每月第一個星期五公布
• ISM（供應管理協會）調查：前瞻性景氣指標

3. 國庫債拍賣與供應

美國財政部會按固定時間表發行新債。若拍賣需求偏弱，孳息率往往上升、債價下跌。拍賣結果會公布，做數日持倉值得留意。

4. 市場波動時的避險資金流

國庫債常被視為全球基準的避險資產（safe haven asset：市場恐慌時資金傾向流入的資產）：

• 地緣政治緊張、股市下挫時，資金可能流入政府債券
• 需求上升推升債價、拉低孳息率
• 注意：流動性危機初段，投資者可能先沽出國庫債換現，反應未必即時一致

國庫債與美元、黃金、股市的關係

交易者如何使用美國國庫債 CFD

美國國庫債 CFD 可用作方向交易、對沖（hedging：以相反或相關資產抵消部分風險）及利率相關進階策略。了解交易時段與重要事件，有助控制入場時機及風險。

1. 按利率走勢作方向交易

最常見做法：先判斷利率預期（interest rate expectations：市場對未來加減息的看法）將如何變化，再建立倉位。

• 預期政策轉寬鬆，做多
• 預期政策收緊或數據強，做空

2. 對沖股票倉位

• 在避險市況下，做多國庫債有機會抵消部分股市下跌
• 只能作部分對沖，效果不會完全一致
• 若壓力來源是通脹，相關性可能轉弱

3. 以配對倉位交易孳息率曲線

較進階做法：交易「孳息率曲線形狀」（yield curve：不同年期孳息率的排列），而非單純方向。

• 曲線變斜（steepener）：做多 2 年期、做空 30 年期
• 曲線變平（flattener）：做空 2 年期、做多 30 年期
• 兩邊倉位要按久期差異調整，避免風險失衡

4. 交易時間與最活躍時段

國債期貨在 CME Globex 幾乎每日 23 小時交易。CFD 交易時間一般會貼近相關期貨。流動性多在美國現貨交易時段最旺。重要數據多在美東時間上午 8:30 公布；FOMC 決議多在美東時間下午 2:00 公布。

5. 重要數據公布前後部署

CPI 與非農公布前後波幅可非常大，滑點（slippage：實際成交價偏離下單價）常見，點差亦可能擴闊。可考慮在重要數據前先平倉或減倉。首個波動方向有時會反轉，之後才走出主趨勢。若你仍在熟習 CFD 平台操作，待波動回落再處理會較穩妥。

風險與如何開始交易美國國庫債 CFD

美國國庫債 CFD 需要嚴格風險管理，特別是在使用槓桿時。了解風險、先用模擬戶口練習，並按步驟執行，有助更審慎入門。

槓桿風險與負結餘保護

槓桿令入場門檻降低，但亦是虧損的主要原因。CFD 風險管理不可或缺：

• 每筆交易風險控制在戶口資金的 1% 至 2%
• 每筆交易都設定止蝕（stop loss：到價自動平倉以限制虧損）
• 按止蝕距離計算手數，不要按「可用按金」去開倉
• 確認戶口是否提供負結餘保護（negative balance protection：避免虧損超出入金）

美國國庫債 CFD 適合新手嗎？

可以，但要注意：國庫債波幅一般低於指數或加密貨幣，但槓桿仍會放大虧損。建議先用模擬戶口練習，直至能自然掌握「加息預期上升時偏向做空」的邏輯。

如何開倉

• 向受監管的CFD 經紀商（broker：提供報價與成交的中介機構）開立並完成認證真實戶口
• 下載 MT4 或 MT5，在 Market Watch（市場報價）找出國庫債產品
• 查閱合約規格：合約大小、按金、掉期等
• 按預計止蝕距離計算手數
• 下單時同時設定止蝕及止賺（take profit：到價自動平倉鎖定利潤）

VT Markets 支援 MT4 及 MT5，國庫債倉位可與外匯及商品交易在同一終端查看與管理。

常見問題（FAQs）

Q1：甚麼是美國國庫債 CFD？

美國國庫債 CFD 是追蹤美國政府國債期貨（例如 10 年期國債期貨）價格的差價合約。你只交易價格升跌，不持有債券；開倉與平倉的差額以現金結算。

Q2：交易美國國庫債 CFD 會擁有債券嗎？

不會。CFD 只提供價格波動的風險敞口，不涉及交收；你不是美國國債登記持有人，亦不會對美國財政部有任何債權。合約對手是你的經紀商。

Q3：若利率上升，應買入還是沽出美國國庫債 CFD？

一般會選擇沽出（做空）。因債價與孳息率反向：市場利率上升時，既有債券價格通常下跌。預期減息則一般做多。

Q4：美國國庫債 CFD 會派票息嗎？

不會。由於你不持有債券，不會收取票息。持倉過夜一般會產生掉期/隔夜融資調整，可能入帳或扣帳，視乎持倉方向及利率而定。

Q5：甚麼因素最影響美國國庫債價格？

聯儲局政策與利率預期是最主要因素。通脹與就業數據、拍賣結果及風險情緒變化亦會影響。在市場受壓時，國庫債經常因避險需求而上升。