黃金今年1月曾升至每盎司略高於5,500美元的高位，其後出現急劇調整；在美伊衝突初期又曾短暫因避險需求反彈。其後數月，金價一直在4,000至4,500美元區間上落。文章評論將有關走勢與市場對法定貨幣及美元的疑慮相連結，同時指出外匯儲備管理機構的偏好正在改變；歐洲央行今年較早時表示，黃金已超越美國國債，成為全球最大的儲備資產。
央行增持仍是關鍵數據。去年官方黃金儲備增加863噸，為歷來第四大增幅，按年跌21%，但仍高於2010至2021年年均473噸；高峰為2022年的1,136噸，為1950年以來最大淨買入，並涵蓋1971年後時期。文章亦提及匯率及通脹背景：按CPI計算，自2008年以來美元購買力約下跌35%，同期金價則接近升近四倍，並討論到儘管2024年減息，長年期孳息率仍偏高的情況。
整固中的金市：衍生品交易策略
我們認為，隨著金價在由5,500美元高位回落後趨於穩定，衍生品交易者正面對一個具高度盈利潛力的部署窗口。現時金價於4,000至4,500美元之間橫行，市場正整固實力，為下一次重大突破作準備。這段短暫的停頓，讓我們可在下一段升浪前，清晰地建立策略性倉位。
我們的看好立場亦受歷史性央行買盤支持，該等買盤持續抽走市場供應。世界黃金協會的實際數據顯示，央行於2023年買入超過1,030噸黃金，而需求在2024及2025年仍維持於歷史高位。這種持續累積反映，全球機構正積極以實物黃金取代紙上儲備資產。
對沖系統性風險與債市疲弱
展望未來數周，我們建議衍生品交易者運用區間策略（例如信用價差）以把握目前4,000至4,500美元通道帶來的機會。同時，買入行使價略高於4,500美元的長期認購期權，可在突破出現時捕捉可觀上行空間。此一平衡做法在保護資金的同時，亦令我們能為下一波升勢作好準備。
我們亦不能忽視債市轉弱：孳息率上升顯示投資者對政府債務的信心正在流失。在通脹黏性仍高、以及美國國債規模迅速擴張之下，傳統避險資產如美國國債未能有效保值。現階段配置黃金衍生品，將是我們對沖法定貨幣體系性貶值風險的最有效方式。
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