道瓊斯工業平均指數（DJIA）周五收報略低於52,500點，升約230點，較7月初歷史高位仍低約1.6%。儘管日內波幅接近600點，介乎約52,600點至略低於52,000點，隨後不足兩小時內反彈逾450點。蘋果（Apple）下跌約10%，即使財年第三季收入及iPhone銷量上升22%均勝預期；亞馬遜（Amazon）在雲端業務帶動下第二季收入勝預期，股價升逾15%。由於指數採用「價格加權」編製方式，股價水平相近的成分股出現相反走勢時大致互相抵銷，使本季單一股份業績因素引致的最大分化之下，指數淨上升仍不足0.5%。目前「七大科技股」中有五隻已納入道指，Meta及Tesla未有在內，令權重方法及成分覆蓋面成為各基準之間的主要分野。

利率方面，30年期美國國債孳息率徘徊於2007年以來高位附近，並於周五再度走高；10年期孳息率維持在4.7%以上，為2025年1月以來最高。此前聯儲局連續第五次維持政策不變，投票結果為9比3，三名地區聯儲銀行行長反對，主張加息25個基點。數據偏鷹：第二季僱傭成本指數（ECI）升0.9%，高於市場共識0.8%，並與前一季相同；芝加哥PMI報57.6，高於預期56，亦較前值56.7為高；密歇根大學（UoM）消費者信心報55.2，高於預期54，預期分項報55.4，高於預期54；1年通脹預期維持4.2%，5年通脹預期維持3.3%。下周將公布ISM製造業（共識54 vs 前值53.3；價格支付分項70 vs 73）及服務業（54.2 vs 54）、ADP私人就業（75K vs 98K）、生產力及單位勞工成本，以及8月7日（周五）非農就業（NFP）（91K vs 57K；失業率4.3% vs 4.2%；平均時薪AHE按月0.3%、按年3.5%），為9月16日議息決定前的重要參考。技術走勢方面，阻力位見於52,600點，其後為略高於53,300點；支持位於52,000點，其後為51,800點；50天指數移動平均線（EMA）約在51,600點。隨機RSI（Stoch RSI）接近21，5分鐘讀數高於90；若日線收市跌穿52,000點，將令偏好看好的判斷失效。

市場波動與交易策略

道指日內急挫急彈600點，反映市場波動正在上升，即使指數仍處於逼近53,300點歷史高位的範圍內。未來數周或續見大幅擺動，特別是日線Stoch RSI顯示超賣並自21水平回升。衍生品交易者可在此「震盪市」中，透過短期跨式（straddle）策略，捕捉這類突發、未必由消息驅動的價格反轉。

雖然股市仍見韌性，債市則亮起警號：10年期國債孳息率升穿4.7%，30年期孳息率測試數十年高位。歷史上，當10年期孳息率持續高於4.5%，股票風險溢價（equity risk premium）會收窄，往往在其後數周觸發股市波動率突然上升，平均升幅約15%至20%。我們認為此分歧意味持有股票的長倉需要對沖，現階段以道指價外（out-of-the-money）保護性認沽期權（protective puts）作為安全網較為審慎。

關鍵支持位與即將公布的數據

需密切留意52,000點關鍵支持位，若日線收市跌穿該水平，將令短線看好偏向失效，並打開回試約51,600點的50天EMA空間。向上方面，52,600點阻力位或再度加劇沽壓，該水平在7月下旬多次限制升幅。若要部署此區間走勢，我們建議在52,000點下方建立牛市認沽價差（bull put spreads），在收取期權金（premium）的同時嚴格界定下行風險。

8月沒有聯儲局議息會議，未來宏觀數據——尤其是ISM「價格支付」分項及8月7日非農就業——將主導市場下一步方向。市場共識預期新增職位僅約91K、平均時薪按年3.5%，若通脹相關數據出現上行驚喜，或推高孳息率並壓抑股市。我們應為這些「二元結果」作部署，買入成本較低、期限較短的期權，以在數據公布前把握可能被低估的隱含波幅（implied volatility）。

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