中國7月中國物流與採購聯合會（CFLP）綜合PMI下跌1.3點至49.3，為2022年12月以來最低水平；製造業及非製造業指數同告跌穿50榮枯線，反映各行業普遍放緩。製造業PMI回落1.1點至49.2，低於彭博預期的50.1，亦較6月的50.3下跌；調查細項顯示，生產指數由51.4降至49.9，新訂單由51.2滑落至48.5，新出口訂單亦由50.1跌至49.6。就業為唯一例外，由48.5升至49.0，並創40個月新高。
在7月30日的中央政治局會議上，官員承諾推出「增量」措施，加強逆周期調節，推動擴大內需及優化供給，並整治「內卷式」競爭。聲明亦提到加快財政支出及債券資金投放，以支持重點項目、新型基建及民生工程，同時靈活運用貨幣政策工具。由於26年第二季度GDP增速低於官方4.5%至5.0%的目標區間，政策重點仍以穩增長為主；市場預期人民銀行基準7天期逆回購利率將於2026年維持在1.40%。
貨幣及股票衍生工具展望
隨着中國7月綜合PMI跌至49.3，我們預期人民幣在未來數周將面臨持續下行壓力。衍生工具交易員可考慮買入USD/CNH看漲期權，以捕捉人民幣偏弱帶來的機會。歷史上，當內需轉弱且出口訂單收縮至49.6時，匯率往往作為天然經濟穩定器而走弱。
股權衍生品方面亦建議加以關注，因製造業PMI降至49.2，顯示中國股指短期或直接承壓。買入隱含波幅（implied volatility）或買入滬深300指數看跌期權，可為投資組合對沖突發性拋售風險。此策略可利用經濟數據轉弱與財政刺激承諾落地存在時滯之間的落差。
利率市場策略
利率市場方面，我們預期國債孳息率將維持受壓，因中央銀行或大概率在年內把關鍵利率維持於1.40%。在經濟增長低於目標區間的背景下，做多國債期貨仍屬具吸引力的防守型交易。交易員可透過相關合約鎖定收益率，以應對政府其後為新型基建而加快推進地方債發行可能帶來的供給增量。
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