USD/KRW 下跌0.7%至1,444，創2月27日以來最低水平，因韓國當局為抑制Kospi波動而出手整頓槓桿ETF。財政部在緊急會議後公布方案，擬透過設定投資組合對槓桿產品的曝險上限，以及提高交易成本，以限制散戶參與。上述措施延伸至7月中旬公布的監管安排，當時包括暫停新增槓桿ETF上市，並把購買現有產品的最低戶口結餘門檻由1,000萬韓圜上調至3,000萬韓圜。
韓圜亦受惠於市場預期韓國銀行（BoK）將進一步收緊政策，以及出口收益回流帶動的資金流。BoK行長申鉉燮在國會委員會表示，隨着通脹壓力上升，可能有需要採取更緊的貨幣政策。自7月1日以來，USD/KRW 已累跌7.3%，即使本地股市錄得急挫，且財政部亦因「單一股票槓桿ETF」是否放大近期波動而面臨政治審視。
貨幣及利率展望
我們建議衍生品交易者在未來數周部署 USD/KRW 進一步下行，可透過做空期貨或買入KRW看漲期權。該貨幣對近期累跌7.3%至1,444，隨着出口收入大量回流本地市場，這輪下行動能很大機會延續。韓國最新貿易數據顯示，在全球科技需求帶動下錄得強勁順差，為韓圜提供堅實基本面支持。
同時建議交易者留意利率掉期，以反映BoK進一步收緊貨幣政策的定價。申鉉燮就「黏性通脹」採取偏鷹立場，顯示央行準備把基準利率推得更高。歷史上，BoK加息以遏抑通脹時，短期債息往往急升，令支付固定（pay-fixed）掉期倉位的回報更為可觀。
股票衍生品及波動率
在股票衍生品方面，監管機構大力收緊散戶槓桿ETF後，交易者應為Kospi波動率下行作準備。把最低入場門檻提高至3,000萬韓圜的新規，預料將抽走市場的投機性流動性。因此，我們預期Kospi期權隱含波動率將回落，令賣波動率（short-volatility）策略在現階段更具吸引力。
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