本周《*Live from the Vault*》聚焦有關「黃金已超越美國國債，成為全球首要儲備資產」的說法，並引述報道指在市場對以美元為本的體系信心轉弱之際，各國央行正加快將主權持有資產回流本土。節目把市場對 Fort Knox 的新一輪關注，與「香港—上金所（SGE）黃金聯通」的推出串連起來，同時討論美國黃金儲備進行全面審計的可能性，以及黃金重估（revaluation）進程的早期階段。
節目稱中國累積逾 40,000 噸西方實物黃金，並將香港的角色定位為「結構性重置」，而非新增一個交易場地。內容亦涵蓋以圖表為基礎的評論，指出潛在「挾淡倉（short squeeze）」風險，繼而提及老撾採用上金所價格標準，反映去美元化擴散，最後轉到 CME 推動期貨邁向 24 小時交易的動向。
黃金超越美國國債、央行加速回流
我們正見證一個歷史性轉變：黃金正式超越美國國債，成為全球最受偏好的儲備資產。最新報道顯示，央行買金維持在歷史高位，且在連續多年淨買入超過 1,000 噸後仍然強勁。隨着市場對美元體系的信任持續侵蝕，我們建議衍生品交易者迅速降低對長年期美國債務工具的敞口。
各國央行正積極把實物黃金運回本土，令可用以支撐紙上市場的供應顯著收縮。調查顯示，現時逾 70% 主權儲備管理者傾向把黃金存放於本國境內，高於以往的 50%。實物流失意味西方交易所的紙黃金衍生品正面臨前所未有的流動性風險。
東方定價、挾淡倉風險與西方市場脆弱性
「香港—上金所黃金聯通」的推出，建立起一個有力的東方定價標準，繞過傳統的西方主導格局。若按估算中國已低調累積數以萬噸實物黃金，定價權正從倫敦、紐約迅速轉向上海及香港。我們必須密切監察這條東方供應與定價管道，尤其在周邊國家如老撾採用這些非美元計價基準之際。
我們預期未來數周可能出現大規模挾淡倉，因西方交易所的紙上淡倉需被迫回補。歷史數據顯示，一旦實物供應枯竭，紙市難以長期壓抑價格，情況類似過往金牛市的市場動力。衍生品交易者宜考慮部署認購期權（long call）或轉向實物交割合約，以把握重估帶來的機會。
為維持市場相關性，CME 等西方交易所正推動期貨 24 小時交易，但此舉無法解決實物短缺問題。這些以紙市場為主的策略，未必能阻止資金向東方實物樞紐遷移。我們強烈建議避免在西方交易所建立槓桿淡倉，因突發保證金上調及交割違約風險已升至歷史高位。
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