美股周四反彈，但領漲範圍狹窄。納斯達克100指數（NDX）在急升近3%後於約27,950附近徘徊，開市後數分鐘一度跌至約27,200的兩個月低位；道瓊斯工業平均指數（DJIA）則升約200點至約51,800。微軟（MSFT）急升15%，帶動半導體板塊跟升，指標晶片ETF升逾8%；但Meta Platforms（META）因收入指引疲弱及第二季自由現金流按年大跌91%，股價挫9%。納指自低位反彈逾700點，但全日高位僅略高於28,100，仍較50日指數移動平均線（EMA）約28,800低約700點；指數亦較6月高位（略高於30,750）低約9%，日內低位更較該高位低逾11%。

市場分歧被形容為「權重效應」：道指每股價變動1美元約等於指數變動約6點，因此高股價成份股若上升15%，可為指數帶來逾300點貢獻，但指數本身僅升約200點。市場闊度偏薄：標普500 11個板塊中僅5個上升，開市後不久約243隻股份上升；資訊科技及非必需消費分別升約4%及1.3%。地緣政治仍受關注，美國於格林威治時間約02:00對伊朗發動襲擊後，布蘭特期油重上每桶90美元；同時大型AI對沖基金去槓桿亦令資金流向加劇。債市則「唱反調」：美國30年期國債孳息率在格林威治時間13:08觸及5.21%，升近7個基點，為2007年以來最高，發生於聯儲局維持利率不變之後；格林威治時間12:40的期貨顯示，市場料9月16日前加息四分一厘的機會為59.2%，10月28日前達88%，12月再加一次的機會為31.3%，且2026年任何一次議息均未有減息定價。數據方面，核心PCE物價指數按月升0.1%，低於預期0.2%；按年為3.3%，低於預期3.4%。整體PCE按月跌0.1%，按年由4.1%回落至3.7%。GDP按年率升1.5%，低於預期2.1%，而物價指數為6.3%，大幅高於預期3.6%。首次申領失業救濟人數為19.7萬，較預期20萬少，但高於前值18.8萬。收市後將有亞馬遜、蘋果及Coinbase公布業績；周五則有格林威治時間12:30公布的僱傭成本指數（ECI）預期0.8%（前值/預期0.9%），13:45的芝加哥PMI預期56（前值56.7），以及14:00的密歇根通脹預期：一年期4.2%、五年期3.3%。技術位方面，上方阻力在略高於28,100，其次是50日EMA約28,800；支持位在27,200及200日EMA約26,750。道指50日EMA約在51,600；兩大指數的Stoch RSI均低於20，而五分鐘圖更低於10。

衍生品交易員警訊：反彈欠闊度

我們建議衍生品交易員不要只聚焦今日科技股反彈，並為未來數周更深度調整作準備。納斯達克100指數抽升至約27,950的升勢過於狹窄，幾乎完全由微軟急升15%所推動，而更廣泛的市場參與仍然疲弱。歷史上，夏季出現類似闊度失效後，往往在其後數周引發指數平均回撤5%至8%。

我們建議在50日指數移動平均線（EMA）約28,800附近逢高沽出，可利用熊市認購價差（bear call spread）或買入認沽期權（put options）。若指數無法突破該阻力，下行目標為近期低位約27,200，其後為200日EMA約26,750。此防守取態亦符合8月的歷史表現：按過去20年計，8月一向是納指傳統上最弱月份，受夏季流動性偏薄影響，平均跌幅約0.1%至1%。

債市、宏觀數據與技術面指向續跌

債市正積極否定此輪股市的紓緩性反彈，美國30年期國債孳息率急升至5.21%。最新GDP數據亦釋出滯脹訊號：經濟增速放緩至1.5%，同時物價指數卻意外飆升至6.3%。在期貨市場已反映9月再度加息機會達59.2%，且2026年餘下時間不設減息定價的情況下，追入高估值科技股風險甚高。

此外，今日晶片與軟件股的升勢很大部分屬「機械性」走勢，主要來自一間大型券商（prime broker）為困境AI對沖基金進行平倉/去槓桿，而非結構性買盤。另一方面，中東衝突持續下布蘭特期油企穩90美元以上，構成供應端通脹的持續威脅，但股市似乎視而不見。衍生品交易員可運用短期認沽期權（short-dated puts）部署大型科技股，以把握一旦這輪短暫流動性擠壓結束後可能出現的急速逆轉。

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