金價在聯邦公開市場委員會（FOMC）維持利率不變後反彈，且主席Warsh表示願意在通脹衝擊下「透視」短期波動，同時逐步淡化嚴格依賴數據的取向。TD Securities表示，其後市場重新定價，將預期加息時間由9月推遲至12月，但此轉變對金屬的整體格局並無重大影響。該行維持觀點，市場對進一步收緊政策的殘餘預期，或限制貴金屬出現實質性升勢。
持倉仍是主要掣肘。TD Securities指出，商品交易顧問（CTA）空倉根深蒂固，金價需升穿4,200美元／盎司，才會觸發非常有限的補空；而約4,300美元／盎司的水平，則與可能帶來顯著淨長倉的情景相關。該行的定價模擬顯示該區間上行空間偏向不對稱，但預期升幅不足以觸及上述CTA觸發水平。
衍生品交易者宜採審慎策略
我們建議衍生品交易者保持審慎，避免在最新FOMC會議後金價反彈時追價。雖然聯儲局決定維持利率不變，但加息預期由9月推遲至12月，並不改變中期展望。我們建議採用上行受限的期權策略，例如沽出價外（out-of-the-money）認購期權，以捕捉這種有限的上升動能。
持倉、宏觀逆風與區間波動預期
大型量化基金及商品交易顧問目前持有龐大空倉，短期內不易扭轉。我們認為金價需要升穿4,200美元／盎司，才能迫使出現最低程度的補空；而要升破4,300美元／盎司，才可能令這些參與者轉為淨買家。由於我們預期價格難以達到這些高門檻，現階段押注大幅突破的風險偏高。
歷史上，在利率維持高企時，金價往往表現受壓，類似2022年末在孳息率上升拖累下，價格回落至約1,620美元／盎司。即使近年央行每年購入逾1,000噸黃金為市場提供支撐，宏觀逆風仍限制持續的升浪。因此，衍生品交易者應以區間策略為主，預期未來數周金價仍將明顯受制於4,200美元阻力位之下。
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