ING 分析師 Chris Turner 及 Padhraic Garvey 預期，日本銀行在6月將政策利率上調至1.00%後，仍會維持偏向收緊的取向；並引述政策委員會（Policy Board）的觀點指，日本的中性利率（neutral rate）接近2.00%。兩人預計下次會議將維持利率不變於1.00%，市場焦點轉向日銀將如何就進一步撤走貨幣寬鬆（monetary accommodation）作出表述，並把相關取態與經濟活動、物價及金融狀況掛鈎。
日本銀行在4月至5月進行外匯干預（FX intervention）後，日圓走弱未見改善，引發市場對加快加息步伐的揣測。消息指，部分委員或傾向於9月或10月便跟進加息，而非按半年一次的節奏（意味要到12月）。行長植田和男料於病後復出，令委員會恢復至9人；市場將關注會否有人推動連續加息（back-to-back hikes），包括元田肇（Hajime Nakata）是否獲中川順子（Junko Nakagawa）及田村直樹（Naoki Tamura）加入。內閣府（Cabinet Office）列席會議，會議紀要記錄其觀點認為日本「轉型至以增長為本的經濟至關重要」。
Yen Positioning and Options Strategy
我們認為，隨着日本銀行將政策目標推向2.00%的中性利率水平，衍生品交易員應在未來數周部署日圓轉強。政策利率現為1.00%，買入美元兌日圓（USD/JPY）看跌期權（put options）可作為把握潛在下行的具吸引力策略。近期數據顯示，日本核心通脹維持在2.5%以上，為政策制定者帶來更早而非更遲收緊的壓力，亦支持上述部署。
Bond Markets and Volatility Protection
我們亦建議沽空日本國債（JGB）期貨，或在日圓利率掉期（yen interest rate swaps）「付固定」（pay fixed）。10年期JGB孳息率已在1.0%至1.1%附近徘徊，隨着市場參與者計入秋季加息的可能性，孳息率或再上行。若央行委員會在即將召開的會議中呈現更偏鷹的投票分歧，掉期利率料會出現顯著反應。
我們建議聚焦於短年期、到期日落在9月及10月的期權，以捕捉突然的政策轉向。過往經驗顯示，央行意外轉鷹往往觸發日圓套息交易（yen carry trade）迅速平倉，令外匯波動率短時間飆升。隨着圍繞2.00%中性利率的討論升溫，為投資組合防範此類突發波動將變得關鍵。
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