德國商業銀行（Commerzbank）表示，金價自今年1月創下紀錄高位以來已累跌近30%，主要受制於實質收益率上升，以及市場對美國聯儲局（Fed）更偏鷹派的預期。該行將年底金價預測由每盎司4,800美元下調至4,500美元，但維持較長期路徑假設，即短期內政策利率不會再進一步上調。
在其中央情境下，Fed於年底前維持利率不變，並於2027年春季達到2%目標，首次減息將由2027年年中開始。按此路徑，Commerzbank預期金價至2027年底回升至每盎司5,000美元，較此前預測的5,200美元下調。該行補充，若利率預期未出現轉向、以及黃金ETF資金流未能持續回流，金價難以重拾動能，亦難以憑避險需求跑贏大市。
短期交易策略與風險管理
鑑於金價自1月高位回落近30%，我們建議衍生品交易員在未來數周應以短線區間策略為主，而非進取押注大幅上升。實質收益率高企，加上美國10年期國債孳息率徘徊於約4.2%，令黃金等不孳息資產對市場吸引力下降。我們建議採用中性期權策略（如鐵兀鷹／Iron Condor），把握現時金價於4,300至4,400美元區間整固的機會。
至於下行風險管理方面，鑑於市場仍由鷹派Fed預期主導，我們建議買入短期限保護性認沽期權（protective puts）。世界黃金協會（WGC）最新數據顯示，全球黃金ETF持續錄得淨流出，反映機構資金仍未積極入市。我們認為，除非ETF資金流轉為淨流入，且利率預期出現轉向，否則金價難以維持真正復甦。
長線機遇與部署
不過，隨著市場邁向明年，我們認為長線部署的形勢正在醞釀，適宜為其後轉勢作準備。我們建議買入長期期權的認購（long-dated calls），或採用日曆價差（calendar spreads）鎖定2027年末，屆時我們預測金價將回升至每盎司5,000美元。歷史上，黃金在Fed首次減息後的一年平均升幅逾10%，意味現時較便宜的期權權利金為有耐性的交易員提供具吸引力的入市點。
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