金價於周二紐約早段徘徊於4,020美元附近，較開市約4,075美元回落約1.4%，一度下試至4,000美元上方。金價下跌之際，亞洲股市顯著拋售，南韓股市跌近11%，日經225指數跌近4%，區內基準指數跌3%。避險資金轉向政府債券及美元：美元指數（DXY）升至約101.50，見一個月高位；美元兌日圓則企於164.00下方。地緣政治支持亦見降溫，美國暫停對伊朗空襲踏入第四日；霍爾木茲海峽航運維持每日不足10艘，遠低於衝突前約100艘的水平。
市場焦點轉向周三18:00 GMT的政策決定，利率期貨顯示本次會議加息機會約36%，到9月前至少加息一次的機會約80%，而2026年利率曲線未反映減息。6月通脹數據顯示整體通脹為按年升3.5%，低於上限3.75%；核心通脹為2.6%。基金數據顯示，實物支持型交易所買賣產品（ETP）約流出89億美元，持倉減少74噸至略高於4,000噸；惟上半年淨流入約80億美元，亞洲資金更錄得破紀錄的120億美元流入。周四將公布6月核心PCE，市場預期按月升0.2%、按年升3.3%（前值/市場比較：0.3%及3.4%），GDP年化增長2.1%，初領失業金人數料為20萬（前值18.7萬）；另外，私人新增職位放緩至1.5萬（前值1.625萬），信心指數報90.8。技術位方面，阻力先看4,075美元，其後為4,150美元及50天指數移動平均線（EMA）附近4,200美元；支持位為4,000美元及3,950美元下方。若以1月接近5,600美元的紀錄高位計，現時回撤約28%。
黃金未能發揮避險功能及戰術交易展望
我們認為，衍生品交易者應準備在短線反彈時沽出（做空）黃金，因金價在全球市場波動加劇下仍未能充當避險資產。亞洲股市出現雙位數急挫，金價卻跌至接近4,020美元，顯示傳統「恐慌買盤」明顯流向美元及美國國債。我們可考慮在反彈至4,075美元阻力位附近時，建立偏淡的期權倉位，例如買入認沽期權（Put）。
貨幣政策壓力與ETF資金流
黃金的主要壓力仍來自聯儲局偏鷹立場持續，市場已反映9月前加息機會約80%。歷史上，當實質利率轉為正值——類似2013年「縮減買債恐慌」（taper tantrum）期間金價急挫逾25%——不孳息的黃金往往難以與現金資產競爭。核心PCE通脹預期為3.3%，而政策利率維持高度限制性，我們預期金價未來數周仍將承受顯著壓力。
同時亦需留意西方機構沽售與亞洲實物買盤之間的明顯分化。世界黃金協會（WGC）數據顯示，6月實物支持型黃金ETF錄得89億美元資金流出，反映在債息上升下資金從貴金屬流走的趨勢。即使亞洲長線吸納可提供短暫緩衝，但缺乏西方機構支持意味反彈或大概率受制於50天移動平均線約4,200美元附近。
就未來數周的交易部署，我們建議以4,000美元關口為關鍵目標（支持位），次目標為夏季低位約3,950美元。交易者可透過「熊市認沽價差」（bear put spread）捕捉下行動能，同時在周四GDP及通脹數據引發波幅上升時限制風險。除非金價能以日線收市突破4,150美元阻力，否則應維持偏淡看法。
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