市場對聯邦儲備局即將公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）議息結果定價極為接近，機率約為 60：40，偏向維持利率不變。支持按兵不動的理據包括 6 月通脹讀數降溫，以及通脹預期被視為已充分受控；同時，收益率曲線亦未有為新一輪加息周期作部署。當中尤以 5 年期點位被形容為相對曲線偏貴（rich），而以此曲線形態作為加息周期起點，被視為並不常見。
即便如此，意外行動的風險仍然存在；若政策制定者認為通脹仍高於其偏好區間，25 個基點（bp）加息可被視為一項「保護性」措施。任何此類緊縮（無論在本次或下次會議推出）均被形容為可能可逆，聯邦基金利率在未來 12 個月內最終或回落至低於現水平。更廣泛的背景因素包括與伊朗的地緣政治緊張局勢降溫，以及美國經濟在科技板塊以外仍存在脆弱環節。
FOMC Decision Outlook and Market Reaction
踏入 2026 年 7 月尾聲，市場對即將公布的 FOMC 利率決定仍處於「一線之差」：暫停加息機率約 60%，意外加息機率約 40%。我們認為聯儲局最終將維持利率不變，特別是 6 月消費物價指數（CPI）按年升幅放緩至溫和的 2.5%。不過，衍生品交易員仍需為可能出現的 25 個基點「保護性加息」作準備，倘若政策制定者決定先發制人以壓抑仍然存在的價格壓力。
固定收益市場方面，目前 5 年期美國國債孳息率約 3.75%，在曲線上呈現偏貴（rich）狀態。歷史上，央行在此特定曲線結構下展開緊縮階段並不常見。若聯儲局意外加息，我們預期任何已落實的加息在 12 個月內有機會被逆轉，最終令聯邦基金利率回落。
Trading Strategies and Portfolio Positioning
就此「兩難」格局進行交易，我們建議以短年期 SOFR 期權對沖突發的鷹派轉向風險。採用長波幅策略，例如在 8 月聯邦基金期貨部署跨式（straddle），在市場對焦慮定價偏低的情況下，風險回報比具吸引力，確保一旦聯儲局以意外舉措展示其政策獨立性，投組仍可獲得保護。
若聯儲局如市場主流預期暫停加息，我們預期未來數周 2 年期至 10 年期收益率曲線將迅速轉趨陡峭（steepening）。相反，若意外加息將短暫令曲線走平（flattening），反而為中長線押注曲線陡峭化（steepener）提供更有利的入市位。我們應維持倉位靈活，並把槓桿維持在較低水平，以吸收議息後即時波動帶來的衝擊。
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