TD Securities 將瑞郎自2026年2月底伊朗衝擊後的疲弱走勢，歸因於其低息息差套息（carry）特性，以及金價走勢的影響。瑞郎在該段期間為表現最差的主要貨幣之一，與瑞典克朗（SEK）同列；雖然3月上半月曾短暫受惠於避險買盤，但其後轉為更廣泛的下行趨勢。鑑於市場預期瑞士國家銀行（SNB）將維持政策利率不變，而2026年活期存款（sight deposits）變動被形容為溫和，TD 指宏觀因素及全球利率路徑在引導瑞郎交叉盤（例如 EUR/CHF）方面正扮演更重要角色。
TD 的報告亦指出，黃金是另一個驅動因素，認為金價轉弱與套息因素一併推動 EUR/CHF 上行。TD 指出，若歐洲央行（ECB）在9月後暫停加息，該輪升勢或會受阻；同時亦將金價進一步下跌視為瑞郎持續偏軟的條件之一。在「ECB 9月再加息一次、其後按兵不動」的情景下，歐元區—瑞士利差預期見頂，而金價短期或跌至每盎司3,900美元，之後再回升。TD 對2026年年底的預測為 EUR/CHF 約0.93。
瑞郎展望及主要宏觀驅動因素
我們認為，衍生品交易員應為瑞郎趨勢反轉作準備，因其2月後的跌勢正開始放緩。自年內地緣政治衝擊以來，瑞郎受低息套息動態影響，一直是表現最弱的主要貨幣之一。在瑞士國家銀行維持政策利率不變之下，全球主要央行的利率決策將更主導瑞郎走向。
我們建議密切關注金價，金價對瑞郎估值具有重要影響。雖然黃金近期錄得顯著升幅，我們預期短期或回落至每盎司3,900美元附近，之後再展開新一輪上升趨勢。交易員可考慮在這次短暫回調中，部署短期黃金認沽期權（put），以捕捉下行空間。
外匯及期權市場的戰術策略
在外匯期權市場方面，我們建議買入 EUR/CHF 認沽期權，以應對該交叉盤接近見頂的風險。隨著歐洲央行在9月後暫停加息，預期歐元強勢將受約束。我們預計 EUR/CHF 將於年底回落至0.93水平。
我們亦建議平倉瑞郎沽盤的套息交易（short-CHF carry trades），因目前風險回報已不再吸引。瑞士活期存款變動溫和，反映本地貨幣因素相對穩定，令瑞郎對全球變化更為敏感。若全球債息突然下挫，或觸發瑞郎空倉急速回補（short squeeze），令未有部署的交易員措手不及。
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