布蘭特油價急挫，連續13日遇襲後一度跌穿每桶90美元，因美國過去兩日暫緩進一步行動，伊朗亦暫停報復。回調期間布蘭特曾一度累跌逾7%，即使霍爾木茲海峽的船舶流量至今仍未見明顯回升。持倉亦在轉變：在短倉回補及中間餾分油供應偏緊帶動下，原油及ICE低硫柴油（gasoil）的投機性淨長倉上升；同時紅海持續受干擾風險，繼續限制供應。
俄羅斯供應端停運情況加劇。據報自7月21日起，俄羅斯新羅西斯克（Novorossiysk）的Sheskharis碼頭已停止裝油；彭博估計該設施今年以來日均出貨約65萬桶。停運同時發生於CPC（裏海管道聯盟）碼頭暫停裝油之際，該碼頭近月日均出貨約170萬桶；而期間烏克蘭無人機對俄羅斯能源基建的襲擊有所增加。
波動驅動因素與定價反彈風險
我們認為，衍生品交易員需為未來數周波動加劇作準備，因布蘭特原油在短暫跌穿每桶90美元後，仍難以確立明確方向。雖然美伊近期暫停打擊行動帶來短暫紓緩，但這次約7%的急跌更可能屬短線反應而非長期趨勢。我們不建議現階段建立激進的沽空倉位，因基礎地緣政治觸發因素仍極不穩定。
供應方面，黑海地區的嚴重中斷正收緊現貨市場並支撐油價底部。自7月21日起俄羅斯Sheskharis碼頭停止裝油，約等同每日減少65萬桶供應，加上日均170萬桶的CPC碼頭暫停。歷史上，黑海地區出現同等規模的停運，往往會在數日內推升全球油價基準約3%至5%。
航運中斷與戰術性部署
此外，中東航運風險持續掣肘關鍵航道，紅海航運量仍較歷史平均水平低近50%。在未見霍爾木茲海峽油輪流量出現可量化的回升之前（全球約20%的液態石油每日經此通行），運輸成本及風險溢價仍將維持高企。我們建議交易員以認購期權（call options）對沖突發、由供應驅動的油價急升風險，而非押注局勢能持續降溫。
我們亦正關注ICE低硫柴油及布蘭特的投機性淨長倉急升，主要由短倉回補及中間餾分油供應緊張所推動。歷史上，當投機性長倉上升並伴隨煉廠瓶頸，價格往往形成「蓄勢待發」效應。未來數周，我們建議衍生品交易員維持對餾分油裂解價差（distillate spreads）的偏多取向，並為一旦能源基建再度遭無人機襲擊而觸發的快速反轉作準備。
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