Glassnode 與 Coinbase Institutional 共同編製的第三季報告指出，比特幣（BTC）正處於潛在「築底」過程的早期階段，但暫未足以確認為穩固及可持續的低位。兩家公司在本季度維持中性立場，並認為價格表現更受流動性周期左右，而非加密貨幣自身的催化因素，因宏觀流動性環境仍然偏穩。第二季整體加密市場總市值下跌約 12%，同期穩定幣供應量升至歷史新高、其市佔率亦上升，反映資金正輪動流入穩定幣。現行由 2022 年開始的比特幣周期至今已歷時 42 個月，並於 2025 年第一季開始偏離 2015–18 年的走勢模式。
跨資產相關性亦出現轉變：BTC 日回報與標普 500 指數的相關系數，由 2025 年第四季的 0.58 下滑至 2026 年第二季的 0.12；與黃金的相關系數則上升至 0.57。鏈上指標方面，BTC 的 MVRV 比率在第二季逼近 1，而「處於盈利狀態的供應佔比」跌穿其統計下軌，與歷史上進入第三季前的吸納區間一致。經實體調整（Entity-adjusted）的 NUPL 進入接近「投降式拋售（Capitulation）」的恐慌區；衍生品未平倉合約（Open Interest）仍顯著低於 2025 年底高位；BTC 報 64,140 美元，24 小時下跌 1.6%。
長期築底形態與吸納階段
隨着 2026 年第三季逐步深入，我們目前見到多項強烈跡象顯示比特幣正逐步形成長期底部。由於投機活動已跌至多年低位，而長線持倉正在上升，市場更可能進入緩慢、反覆震盪的吸納期，而非突然爆發式抽升。對衍生品交易者而言，這意味着未來數周應避免進取加槓桿，待市場建立更穩定的底部結構。
相關性轉移與策略啟示
我們需要把焦點由股市轉移，因為比特幣與標普 500 的相關性在今年第二季急跌至僅 0.12。相反，鑑於比特幣與黃金的相關性升至 0.57，我們應更緊密監察黃金及宏觀流動性。當全球流動性周期對價格行為的影響加深，交易策略應更貼近整體貨幣環境變化，而非單純依賴加密行業消息。
為支持此觀點，可參考宏觀層面：美國聯儲局基準利率於 2026 年年中維持約 4.0% 附近，令全球流動性仍偏緊。此外，美國現貨比特幣 ETF 於 7 月初的淨流入略有放緩，反映機構買盤短暫停頓。我們可利用這段較為平靜的時間，部署區間型衍生品策略，例如鐵兀鷹（Iron Condor），在波幅偏低時捕捉期權金（premium）。
由於未平倉合約仍遠低於 2025 年底的高位，短期內出現大規模、突發性強平的風險相對較低。不過，我們仍須警惕下行風險：一旦跌穿關鍵支持位，或觸發延後式的「投降式拋售」。我們建議維持保守的倉位規模，並在隱含波幅仍偏低時，聚焦分段吸納長期看漲期權（long-dated call options）。
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