該指數周五在52,000點附近交投，上升約325點。有報道指，在中國推動下，巴基斯坦正探索重返陷入停滯的美伊談判之路，但同一消息來源亦警告美方重新參與的障礙仍然很大。受消息帶動，油價下挫約4%：布蘭特期油在本周早段曾升穿100.00美元後回落，現向96.00美元靠近；WTI期油則守於約88.50美元。蘋果股價升3%，帶動以股價加權的指標上揚；標普500指數各板塊普遍上升，當中以房地產及通訊服務領漲，但半導體股下跌：英特爾雖然第二季業績勝預期仍跌4%；Alphabet周四跌6%；美光跌5%、博通跌約2%、AMD跌約1%，而追蹤晶片股的基準ETF跌2%。

一項臨時10%的全球徵費於周五00:01到期，並由《1974年貿易法》第301條款下、針對60個貿易夥伴（佔美國進口量99%）的10%至12.5%關稅取代；加拿大、歐盟、印度及英國適用較低稅率，中國、日本及南韓則需支付較高稅率。美債走勢變動不大：10年期孳息率由高於4.70%（2025年1月高位）回落至約4.67%，2年期維持於約4.33%，長債孳息率略高於5.15%。利率期貨顯示7月維持利率不變的機率為64.2%，加息機率為35.8%，較一周前約14%顯著上升；至9月16日前至少加息一次的機率為82.7%，至12月9日前為92.7%；當中加息兩次的機率為61.0%，而政策利率的眾數區間有39.0%落在4.00%至4.25%。經濟數據方面：6月進口物價按年升7.1%；首次申領失業救濟人數為18.7萬。PMI顯示綜合為53.6，服務業53.6（預期51），製造業53.8（預期54.5、前值53.9）；新屋銷售按月升1.6%。市場預期耐用品訂單按月升1.6%（前值下跌4.5%）；周四將公布核心PCE按月升0.1%（前值0.3%）、整體PCE按年4.1%、GDP 2.3%，以及申領失業救濟人數20.6萬；周五則有僱傭成本指數（ECI）0.8%，以及密歇根大學通脹預期（1年）4.2%及（5年）3.3%。技術位方面，阻力見於52,100點上方，其後為52,200點及52,500點；支持位在51,700點、接近51,800點、50天指數移動平均線約51,500點，以及200天線略高於49,000點。該指數較歷史高位（略高於53,300點）低約2.5%，隨機RSI約22。

脆弱升勢與結構性風險

目前股市的反彈主要建立在脆弱的「和平傳聞」之上，我們認為這一輪上升屬短暫性。儘管指數徘徊於52,000點附近，但油價在布蘭特回落至接近每桶96美元的同時下跌4%，短期內令市場出現一種安全感。從歷史經驗看，本輪周期中每逢地緣政治降溫的消息往往很快被回吐，我們預期今次亦不例外。

我們必須聚焦周五一項幾乎未受市場重視的重大結構性轉變：對60個貿易夥伴引入新的10%至12.5%關稅。相關關稅涵蓋美國99%的進口，尤其針對中國、日本及南韓等主要亞洲夥伴。在進口物價已按年上升7.1%的情況下，這些永久性成本將直接轉嫁予消費者，推高通脹黏性。

波動前景與交易策略

我們認為債市傳遞的訊號與股市的樂觀情緒完全不同。2年期美債孳息率在約4.33%附近徘徊，10年期在4.67%，反映債市交易員正為「高利率維持更久」作部署。事實上，至9月累計加息機率已升至82.7%。

我們建議衍生品交易員為周三聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會後的高波動作準備。由於本次會議不包含《經濟預測摘要》（SEP），市場將主要依賴主席即場記者會的措辭來重新定價未來利率路徑。若言論偏鷹、強調能源成本及關稅推動的通脹壓力，或會觸發市場對9月及10月合約出現突然且痛苦的重新定價。

我們建議在指數仍受制於52,200點阻力區間之下時，維持偏淡取向。交易策略上，可考慮於52,200點附近買入認沽期權或沽空指數，目標先回落至51,800點水平，其後看向50天移動平均線附近的51,500點。只有在日線收市明確升穿52,500點，才會否定上述沽空部署，並意味指數有機會重返歷史高位區域。

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