西德州中質原油（WTI）周五亞洲時段結束連升三個交易日，徘徊於每桶約90.20美元附近，但仍有望錄得逾10%的按周升幅。油價走勢反映市場對供應中斷的憂慮升溫，因中東局勢升級令衝突風險加劇。
美國把針對伊朗的打擊行動延長至連續第13日，而雙方均排除短期內會談的可能。其後市場再受施壓：一方面揚言若紅海航運再遭襲擊，將對伊朗及胡塞武裝採取「重大軍事懲罰」；另一方面亦有言論提及或對伊朗發動「大規模攻擊」。與伊朗結盟的胡塞武裝分子在紅海襲擊兩艘沙特油輪；由於戰事妨礙船隻經霍爾木茲海峽通行，紅海航線被視為沙特替代出口走廊之一。亞洲買家開始商討改道經蘇伊士運河及繞行非洲。同時，里海管道聯盟（Caspian Pipeline Consortium, CPC）在油輪遇襲後暫停其黑海碼頭裝載，令約80%的哈薩克斯坦原油出口受阻。
油市波動加劇下的期權策略
WTI在本周急升10%後仍於約90.20美元附近徘徊，我們建議衍生品交易者透過部署長倉買入認購期權（long call）以應對可能出現的極端波動。中東衝突升級，加上里海管道突然停運，意味油價在未來數周不難上試100美元關口。我們認為買入價外（out-of-the-money）認購期權，是捕捉爆發性上行的審慎方式，同時可嚴格限制下行風險。
受威脅的供應路線與供應衝擊的市場影響
要理解今次干擾的嚴重性，必須先看受威脅貿易航道的原油運量規模。歷史上，霍爾木茲海峽及紅海每日合共處理逾2,000萬桶原油，約佔全球石油消耗量的20%。若貨運需改道繞行非洲，航程最多增加14日，歷來往往引發油輪運費急升，並推高即期油價。
此外，CPC停運令市場每日減少約120萬桶哈薩克原油，佔全球供應逾1%。在2022年出現相若供應衝擊期間，WTI曾因市場憂慮供應缺口持續而在數周內飆升至每桶120美元以上。我們建議利用牛市認購價差（bull call spread）策略，以管理現時原油期權已反映的高隱含波幅（implied volatility）溢價。
我們亦建議交易者聚焦原油日曆價差（calendar spread），具體為買入近月合約、沽出較遠月合約。此「現貨升水／反向市場」（backwardation）部署通常在實物供應突然收緊時表現較佳，因即期交付往往需要支付顯著溢價。在外交談判短期內被排除的情況下，近月交割溢價很可能進一步明顯擴大。
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