美股反彈，由科技股帶動：道指升380點，標普500指數升66點收報7,509點（升0.9%），納指升330點，羅素2000指數升45點，運輸股指數升210點。標普500等權重指數升16點（0.2%），對比「科技七雄」（Mag 7）合共推動43點升幅。標普11個板塊中有8個收市上升：科技（XLK）急升2.9%，能源升1%，醫療保健升0.7%；工業、非必需消費、金融及原材料各升不足0.3%。必需消費跌1%，通訊服務跌0.7%，公用事業持平。半導體在較6月8日高位回落25%後反彈5.25%，但該組別年初至今仍升80%，此前升至高位累計上升110%；瑞銀（UBS）數據顯示對沖基金將長倉敞口削減，幅度為總市值（gross market value）的5%。

利率走勢相反，債價下跌：兩年期國債孳息率收報4.25%，十年期4.62%，三十年期5.13%；市場對9月加息的隱含機率在過去一周由40%升至58%。油價令通脹風險持續受關注，布蘭特報每桶94美元，WTI報87美元；金價昨日升68美元後，今日再升45美元至4,125美元，仍在4,000至4,200美元區間內。美股期貨偏弱，道指期貨-10點、標普期貨-15點、納指期貨-175點、羅素期貨-5點；歐洲股市升0.5%至1%。SPCX 將於8月4日（星期二）收市後公布業績；8月6日將有9.11億股內部人士股份解禁可出售，令可流通股（float）增加145%。該股收報123.54美元，盤前指示價約高1美元。

跨股票及固定收益的波動策略部署

我們應對近期半導體5.25%的反彈保持高度審慎，因昨日市況更像「沽盤衰竭」而非新一輪具信念的買盤進場。由於此輪反彈高度依賴今晚大型科技股業績，我們建議在主要科技ETF買入短期跨式期權（short-dated straddles），以捕捉即將到來的波動。歷史期權數據顯示，在類似「衰竭後」的業績周，隱含波動率回落往往迅速壓縮期權金，因此須在周末前把握即時而急劇的走勢。

在SPCX兩大催化劑（8月4日業績及8月6日內部人士禁售期屆滿）前，我們需要建立下行保護。9.11億股解禁——可流通股大增145%——根據市場對禁售期屆滿的實證研究，股價通常會因新增供應湧入而面對顯著下行壓力。買入價外看跌期權（out-of-the-money puts），目標行使價指向80多美元中段區間，可在不佔用大量資金的情況下，對沖即將出現的供應衝擊。

十年期美債孳息率徘徊於4.62%，並有機會上破關鍵的4.75%水平，債市憂慮正在升溫。由於9月加息機率在一周內由40%急升至58%，我們可考慮買入長存續期（long-duration）美債ETF的看跌期權。若孳息率突破4.75%，技術面動能或加速，做淡債券的衍生品可作為股票組合的有效宏觀對沖。

地緣政治及通脹壓力下的大宗商品對沖

紅海地緣緊張局勢令布蘭特原油維持在每桶約94美元、WTI約87美元，為未來數周能源衍生品提供偏樂觀的部署理據。歷史上，中東衝突若持續，往往會在油價中注入持久的風險溢價，意味我們可透過買入能源板塊ETF的看漲期權（call options）作部署。此舉除捕捉商品上行外，亦可對沖目前令債市不安的通脹憂慮，為整體投資組合提供保護。

金價現正測試4,000至4,200美元交易區間上沿，今日升45美元至4,125美元。若地緣摩擦及通脹憂慮持續，我們預期金價有望在4,200美元阻力位上方出現主要技術突破。就此，可逐步吸納價外黃金看漲期權，以在風險可控下放大潛在突破帶來的回報。

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