德意志銀行策略師表示，中國的人工智能（AI）模型正收窄與美國同業的能力差距，但定價更貼近 Anthropic Sonnet 等中端系統，反映其「成本對智能」比率更低。他們形容分發模式出現轉變：中國發布的模型愈來愈多以「開放權重」（open-weight）形式推出，可供下載、修改並在本地運行；相對地，美國領先企業一直較依賴封閉式、專有產品，並透過 API 提供。該行把定價及可及性與市場對「現行 AI 資本開支（capex）計劃能否維持」的重新評估聯繫起來，因為若可比表現能以更低成本取得，相關投資回報的假設或需下調。
市場已率先作出反應，AI 及半導體股受壓。費城半導體指數上周下跌 9.97%，周五再跌 1.63%，錄得自去年「解放日」關稅公布當周以來最大單周跌幅。德銀補充指出，更便宜且更廣泛可用的模型或可加速全球 AI 採用並支持生產力提升，但亦可能壓縮美國 AI 資本開支回報及利潤率、促使商品化（commoditisation）加快，並在競爭性技術堆疊（technology stacks）發展下，加劇地緣政治碎片化。
美中 AI 估值差距帶來的機遇
我們認為，對衍生工具交易員而言，當前正是把握美國 AI 基建巨頭與高效率中國開放權重模型之間估值差距擴大的關鍵機會。歷史上，當顛覆者大幅削減「智能成本」（類似今年初超低成本中國模型發布引發的市場震盪），半導體指數的波動性往往急升。我們建議利用短期認沽期權（put options）部署於主要美國晶片製造商，以對沖估值重估下的即時下行風險。
近期市場數據顯示，費城半導體指數（SOX）已承受重大壓力，在單周急跌約 10%，反映投資者正質疑龐大 AI 資本開支的回報。為把握此趨勢，可考慮在以科技比重較高的 ETF（如 VanEck 半導體 ETF，SMH）上交易「熊市認沽價差」（bear put spreads）。此策略可在晶片股高估值回落的下行動能中獲利，同時把資金風險控制在可界定範圍內。
因應全球科技波動調整策略
我們亦需為潛在的資本開支過度週期（capex overcycle）作準備，因美國科技巨頭在面對更便宜、開源替代方案下，或更難合理化其龐大的硬件開支。於主要美國雲端及軟件供應商部署長年期跨式期權（long-dated straddles），可在不論市場向上或向下突破時捕捉大幅價格波動。鑑於未來數周地緣政治變化及商品化壓力或拖累全球科技行業利潤率，該策略尤為關鍵。
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