百事可樂股價下跌：北美需求疲弱蓋過營收勝預期

重點

• 百事（PepsiCo）股價在公布第二季更新後回落至約138美元，市場聚焦北美需求轉弱。
• 淨收入（net revenue，即扣除折扣、退貨等後的銷售收入）按年升6.4%至約242億美元，主要受海外增長帶動。
• 北美有機收入（organic revenue，即撇除匯率、收購/出售等因素的自然增長）跌0.5%；北美飲品有機銷量（organic volume，即撇除匯率及併購影響後的實際銷量變化）跌4%。
• 通脹及燃油成本上升，壓抑消費者在零食及飲品的開支。
• PEP日線圖：短線阻力約138.75美元；關鍵支持位134.70美元。

百事股價下跌，投資者更關注北美需求轉弱，蓋過整體收入增長的利好。

日線圖所示，股價報約137.86美元，盤中跌逾3%。早段一度下探約134.69美元，其後收復部分跌幅。

第二季淨收入按年升6.4%至約242億美元，高於市場預期。全球「方便食品」（convenient foods，指即食或易於即時食用的零食及食品）有機銷量升3%；全球飲品有機銷量升2%。

不過，表面收入向好，未能消除市場對核心北美業務的憂慮。北美有機收入跌0.5%；百事北美飲品有機銷量跌4%。

市場反應反映，交易者更在意本土需求轉弱、利潤率受壓，以及公司能否重建零食與飲品的增長。

消費者縮減零食、飲品開支

通脹仍是百事北美業務的主要壓力。

美國食品及飲品類別表現放慢，因通脹上升令消費預算更緊。北美飲品有機銷量續弱；百事北美食品（PepsiCo Foods North America）第二季淨收入跌2%。

燃油成本上升亦影響消費行為。汽油價格高企，較預期更打擊需求，特別是消費者轉向更便宜選擇及較細包裝。

公司早前下調Lay’s及Doritos等品牌部分價格，以吸引重視性價比的消費者，但第二季復甦仍不平均。北美零食銷量持平，而北美飲品有機銷量跌4%。

反映即使品牌提供較佳價值，消費者仍然審慎。市場關注百事能否在不進一步壓低定價及利潤率（margin，即每單位收入可保留的利潤比例）的情況下，穩住銷量。

海外增長抵銷本土疲弱

百事海外業務仍是本季最大亮點。

海外有機收入升7%，零食及飲品均有增長。海外核心經營利潤率（core operating margin，即以「核心」口徑計算的經營利潤率，通常剔除一次性或非經常項目）亦擴大，反映業務規模擴張帶來效率提升。

這有助緩衝北美疲弱，全年展望維持不變。2026財年指引仍預期有機收入增長2%至4%，以及核心固定匯率每股盈利（core constant-currency EPS，即把匯率變動影響撇除後的核心每股盈利）增長4%至6%。

海外強、北美弱的分化，是投資者目前的主要焦點。海外增長支撐整體收入，但本土放慢仍拖累市場情緒。

利潤率受壓仍是焦點

核心經營利潤（core operating profit，即剔除一次性項目的經營盈利）第二季升4%，但核心經營利潤率下跌40個基點（basis points；1個基點=0.01個百分點，即40個基點=0.40個百分點）。

利潤率受壓，主要因零食業務投入「可負擔」策略（affordability investments，例如減價、促銷、推出更細包裝），以及飲品業務受銷量與渠道組合（channel mix，即不同銷售渠道如零售、餐飲等的比例變化）拖累。

公司預期下半年投入成本通脹（input cost inflation，即原材料、包裝、運輸等成本上升）將較上半年更高；不過，生產效率節省（productivity savings，即透過流程/供應鏈改善減成本）及關稅相關退款申索（tariff-related refund claims，即就已付關稅申請退回）或可抵銷部分壓力。

未來幾季變得更關鍵。市場將觀察百事能否在不大幅犧牲利潤率下，重拾北美增長動力。

關鍵交易價位

PEP日線圖顯示，股價在約137.09美元開市後，現時於約137.86美元附近交易。最新時段高位約138.74美元，低位約134.69美元。

較長的下影線（long lower wick，即K線下方影線較長，代表低位有買盤承接）反映業績後急跌初段，買方開始入場。不過，股價仍低於7月初區間，短線走勢仍偏弱。

短線阻力約在138.75美元。若能企穩其上，市場或轉為關注140.00美元心理關口。

若反彈轉強，需要升穿142.50美元，屆時或上望145.00美元，其後為147.00美元及約149.00美元的近期急升區。

下行方面，135.00美元是首個心理支持位。若失守，或再度考驗約134.70美元的最新低位。

偏好與偏淡走勢情景

偏好情景取決於PEP能否升穿並守穩138.75美元，代表市場開始淡化業績後的初步轉弱。

若確認升穿140.00美元（confirmed break，即收市或多次測試後仍站穩），短線反彈形態有望改善，焦點或上移至142.50美元。

若進一步升穿142.50美元，市場或上望145.00美元，其後為147.00美元。

中性情景為在135.00至138.75美元之間整固。橫行走勢或反映市場等待北美業務改善的更清晰訊號。

偏淡情景在PEP跌穿135.00美元後轉強。若確認失守，市場或再度關注約134.70美元的時段低位。

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若PEP升穿阻力位，可留意偏好延續；若失守支持位，則留意下行部署，尤其當動能轉弱時。

下一步觀察重點

交易者可留意百事北美業務在下半年是否開始企穩。

需求仍是關鍵。若通脹、燃油成本上升，或非必需開支（discretionary spending，即可選消費）轉弱，可能拖累零食及飲品銷量。

利潤率同樣要留意。公司預期下半年投入成本通脹更高，市場將觀察效率節省能否抵銷成本上升及「可負擔」策略投入。

海外增長仍提供支持。若北美需求續弱，即使海外維持強勢，也未必足以完全消除投資者疑慮。

短線而言，135.00至138.75美元為主要區間。若確認升穿138.75美元，或上望140.00；若跌穿135.00美元，或下試134.70。

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