美國勞動市場數據顯示，實際情況較失業率這一表面數字所反映的更為疲弱，因勞動參與率下跌正把失業率壓低，令其低於基本招聘趨勢所暗示的水平。6月非農就業增長明顯放緩，同期住戶調查口徑的就業人數亦在下滑。即便如此，失業率仍保持穩定，並回落至4.2%以下，部分原因是被界定為勞動力人口的人數減少。
自去年12月以來，參與率已下跌0.9個百分點，從62.4%降至61.5%。若相關變化僅由人口結構因素推動，失業率理應約為5.2%，意味目前「頭條」失業率未能充分反映市場閒置（slack）的程度。參與率回落橫跨不同年齡層，令失業率在就業創造持續疲弱時，更容易出現快速上升。
勞動市場閒置與突然修正風險
失業率維持穩定，正在掩蓋美國勞動市場表面之下的顯著疲弱。非農就業增長大幅放緩，而勞動參與率下跌亦造成一種「虛假安全感」。我們認為，一旦這些潛在閒置更為明顯，市場便更易出現突然修正。
最新美國勞工統計局（BLS）報告亦印證上述觀點：6月非農新增職位僅11萬個，遠低於市場一致預期。這種疲弱正被參與率掩蓋；參與率已跌至61.5%的低位。若那些退出勞動力市場的人仍在積極求職，實際失業率將遠高於5%。
這令聯儲局（Federal Reserve）陷入兩難，因最新核心CPI按年仍黏性偏高，達3.1%。儘管如此，我們預期勞動市場明顯降溫將迫使聯儲局較市場現時定價更早釋出偏鴿訊號。這意味未來數月可透過利率衍生工具捕捉利率下行的部署機會。
市場策略與歷史先例
因此，我們正透過VIX期貨提高對市場波動的敞口。市場低估失業率快速飆升的風險，為買入標普500及納斯達克100指數的保護性認沽期權提供有利部署。我們認為疲弱將集中於非必需消費（consumer discretionary）板塊，該板塊對經濟放緩最為敏感。
從歷史看，類似2008年後那種由行為因素驅動、參與率急跌的時期，往往先於較長時間的經濟調整。這種歷史模式反映當前市場穩定性偏脆弱。我們因此部署應對未來數季「隱藏閒置」逐步釋放的情景。
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