中東緊張局勢再度升溫、油價轉強，與美元走強及全球債券孳息率上升同時出現。華僑銀行（OCBC）預期，美元將於2026年下半年（2H26）對歐元、日圓及瑞士法郎等低息貨幣升值2%至3%，並指出美元更大幅度的上行需視乎能源及宏觀觸發因素，而非其基準預測。報告亦把逾5%的升幅界定為「尾部風險」，需要油價升穿每桶100美元，或出現美國經濟過熱的證據，包括失業率下跌及中期通脹預期轉強。
布蘭特原油約每桶78美元，被形容仍低於足以挑戰「上季能源衝擊正在消退」的水平，不過亦提示若進一步上升，可能成為推動美元更廣泛走強的催化劑。另一方面，最新FOMC會議紀錄被形容驚喜不多，並與會後偏鷹立場一致，主要訊息是政策展望轉向以情景為本（scenario-based）。
美元前景及驅動因素
我們預期美元將於2026年下半年升值2%至3%，尤其相對歐元及日圓。此看法主要受中東地緣政治風險升溫推高能源價格所帶動。布蘭特原油期貨本周已升至每桶81美元，顯示相關趨勢正在形成。
就部署而言，我們傾向買入美元指數（DXY）看漲期權（call），到期日選在第三季末，以有限風險把握預期升幅。我們亦考慮透過期貨建立EUR/USD空倉，因息差因素支持美元。
尾部風險、數據支持及歷史對照
美元出現逾5%更大幅度升浪的機會較小，但若油價急升並突破每桶100美元，則更可能觸發此情景。針對該情景，我們會疊加少量「價外」（out-of-the-money）的低成本看漲期權作尾部風險對沖，在較小前期成本下提供較大上行潛力。
此觀點亦獲近期數據支持，顯示美國經濟仍然穩健，使聯儲局維持偏鷹立場。上周非農就業新增21.5萬人；密歇根大學調查顯示5年期通脹預期上升至3.1%。美國10年期國債孳息率亦重上4.50%以上，進一步提升美元吸引力。
類似動態曾於2022年初出現，當時能源衝擊疊加聯儲局偏鷹，帶動美元顯著上升。現時環境與當時設定相近，意味美元或仍有進一步走強空間。在此背景下，做多美元相對於央行加息意願較低的貨幣，吸引力較高。
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