日圓持續受壓，市場正推向可能引發官方出手的水平。財政擴張及日本央行偏鴿立場繼續拖累日圓，而日本對能源進口的依賴亦構成外部負面因素。雖然當局至今仍然按兵不動，但入市干預風險已明顯上升。
美元兌日圓（USD/JPY）正逼近上周高位162.84，並有機會延伸上試164.50，令交易員需提防潛在政策回應。市場持倉被形容為「過度拉長」，即偏向做長美元、做短日圓；一旦情緒出現轉向——無論由干預憂慮或其他催化因素引發——都可能推動日圓快速反彈。
干預風險與波動加劇
目前USD/JPY約在163.50水平交易，我們認為市場正直接挑戰財務省的「痛楚門檻」。日圓疲弱背後固然有基本因素推動，但短期最大風險在於政策主導的急速反轉。日本官員今早重申正以「高度緊迫感」關注匯率走勢，明顯顯示耐性正在減退。
這種緊張情緒亦反映於期權市場：我們觀察到USD/JPY的1個月隱含波動率急升至12.5%，顯著高於近期平均水平。這令直接買入保護（單邊買保險）成本偏高，意味交易員宜考慮能控制權利金成本的策略。當前市況不宜掉以輕心，干預遲遲未出現反而容易令市場產生過度自信。
持倉方面仍屬危險的單邊化；CFTC數據顯示，投機資金的日圓淨短倉已逼近2024年干預前的紀錄高位。擁擠交易（crowding）極端之下，任何催化因素（如官方出手）都可能觸發劇烈平倉，交易員急於回補空倉。單日急走4至5日圓並非不可能。
交易策略與歷史類比
回顧2022年末及2024年春季的干預行動，當局在認定日圓貶值過快且失序時，往往會強勢出手。相關事件曾令USD/JPY即時出現多個日圓幅度的急跌，令不少市場參與者措手不及。目前情況正出現相似格局：日圓突然「抽升式」反彈（snap-back）的風險，明顯大於再上多幾個點子的潛在空間。
未來數周，我們建議交易員透過USD/JPY的看跌價差（put spread）買入下行保護，而非直接買入看跌期權（outright puts）。此策略可降低前期權利金支出，同時在當局介入、日圓反彈時提供可觀敞口。在高波動環境下，該交易能為急跌情境作部署，並清晰界定風險。
即使仍看好美元一方，干預風險亦高得不容忽視。我們不建議持有大型、未對沖的USD/JPY長倉。改用短年期（短到期）看漲期權（call options），可讓交易員參與可能的進一步上行，但必須清楚一旦出現干預，部位可能迅速被「抹走」。
立即開始交易 — 點擊此處開設您的 VT Markets 真實賬戶。
