重點摘要：
- 對沖股票組合：建立一個「方向相反」嘅臨時倉位；當股票下跌時，對沖倉位會上升，用嚟抵銷跌幅，毋須急於沽貨。
- 指數CFD（差價合約）可用較少按金（即交易所需嘅保證金）做空大市，適合短期保護組合。
- 對沖注碼靠兩個數：組合市值同β值（beta，量度組合相對指數嘅波幅敏感度），唔係靠估。可做全對沖或部分對沖。
- 對沖有成本，亦唔可能消除所有風險。最好當作針對特定憂慮嘅「保險」，唔好長期開住。
對沖股票組合，意思係你保留持股，同時加一個短期倉位：市場下跌時可以賺錢。本指南講解實際做法，重點介紹指數CFD（差價合約）（即與指數價格變動結算差額嘅合約，唔需要持有指數成份股）。
對沖股票組合點樣運作？
核心做法：你持有股票係「長倉」（long，即看好並持有），同時建立相近規模嘅「短倉」（short，即看淡並做空）去抵銷波動。當你做空指數CFD，指數下跌就會獲利；呢筆盈利可抵銷你股票嘅虧損，令整體價值變動收窄。
相反，指數上升時，短倉會蝕少少，但股票會升，兩邊大致互相抵銷。對沖等於用部分上升空間，換取下跌保護。
點解唔直接沽貨？
短期波動未必值得「清倉」。對沖容許你維持持倉，同時加一層短期保護。
- 保留股息收入，同時有保護。
- 避免沽貨可能引發嘅資本增值稅（若你所在地適用）。
- 風險過後，可快速平倉撤走對沖。
- 維持長線部署，避免情緒化操作。
提示：落對沖前先寫低「撤走條件」：例如某事件結束或某個價位。無退出計劃嘅對沖，容易變成長期拖累回報。
市場風險 vs 個股風險
回報通常分兩部分：大市帶動，同埋你揀股本身。用指數對沖主要針對前者，保留後者，符合風險管理常見做法。
- 市場風險（systematic risk，系統性風險）：大部分股票會一齊受影響；用指數對沖可直接處理。
- 個股風險（unsystematic risk，非系統性風險）：只影響單一公司；通常以分散投資（diversification，即持有多隻、不同類型資產）較有效，唔係靠指數對沖。
對沖股票組合：逐步做法
實務上主要靠三個數：敞口（exposure，即你想保護嘅市值）、對沖比例（hedge ratio，即需要做空幾多）、以及你想覆蓋幾多比重。計啱咗，落盤就清晰。
點樣計敞口（Exposure）？
敞口即你要保護嘅持股現時市值。可按以下步驟：
- 加總你想對沖嘅持倉市值。
- 揀一個最貼近嘅指數：例如英國大盤可用UK 100；美國大型股可用US 500；科技比重高可用US Tech 100。
- 估算組合對該指數嘅β值（beta）：β=1.0代表大致跟指數升跌；β=1.2代表通常比指數多約20%波動。
點樣計對沖比例（Hedge Ratio）？
對沖比例用嚟決定做空倉位有幾大。全對沖（full hedge，即盡量抵銷大市升跌）常用公式：
指數CFD合約數 =（股票組合市值 × β）÷（指數點位 × 每點價值）
例子：
你持有40,000美元英國股票，對UK 100嘅β=1.0。UK 100指數CFD報8,000點，每點1美元，1張合約嘅名義價值（notional value，即用點位×每點價值計出嘅「等值規模」）為8,000美元。所需對沖=40,000 ÷ 8,000 = 5張做空合約。
以下係指數上下各走10%時效果：
| 情景 | 持股（長倉40,000美元） | 5張指數CFD短倉 | 合計 |
| 指數跌10%（800點） | −4,000美元 | +4,000美元（5 × 800 × 1美元） | ≈ 0 |
| 指數升10%（800點） | +4,000美元 | −4,000美元（5 × 800 × 1美元） | ≈ 0 |
對沖令兩邊升跌大致中和。若β=1.2，指數升跌10%時，你嘅股票可能升跌約12%，所需對沖會大啲：40,000 × 1.2 ÷ 8,000 ≈ 6張。
不少券商平台有倉位計算工具（即自動計合約數），可免用試算表。
要對沖幾多成（覆蓋比例）？
你唔一定要對沖100%。覆蓋比例取決於你想幾保守。
- 全對沖：覆蓋100%敞口，盡量令大市升跌對你影響接近零。
- 部分對沖：例如50%，下跌時損失減半，同時保留部分上升空間。
- 事件對沖：喺特定風險窗口（例如選舉、議息、業績）提高覆蓋，事件後撤走。
| 對沖做法 | 若大市跌10% | 若大市升10% |
| 無對沖 | 全數−10% | 全數+10% |
| 50%部分對沖 | 約−5% | 約+5% |
| 100%全對沖 | 接近0%（受保護） | 接近0%（放棄上升） |
用咩工具對沖投資組合？
對沖工具有幾種，各有成本同難度。本文集中講最常用嘅指數CFD（差價合約）。
用指數CFD對沖
指數CFD（contract for difference，差價合約）係一份協議：你同交易商按某股票指數（如UK 100、US 500）開倉到平倉期間嘅「價格變動差額」結算。你唔會持有指數或其成份股。
你只會按走勢賺蝕。要對沖股票組合，做法係建立指數CFD短倉：指數跌就賺，用嚟抵銷你股票下跌。
指數CFD受歡迎，主要因為資金效率：CFD用按金交易（margin trading，即用較少保證金控制較大名義價值），你毋須付出全額資金。
本來可能要大量現金先做到嘅對沖，用較小按金就可建立，餘下資金仍留喺你要保護嘅股票投資之中。
VT Markets提供指數CFD，可於MetaTrader 4及MetaTrader 5交易。
指數CFD對沖點樣實際運作
計法直接：對沖倉位盈虧 = 指數變動點數 × 每點價值 × 做空合約數。你嘅持股（長倉）同指數短倉會向相反方向變動。
- 你做空而指數下跌：對沖賺錢，抵銷持股跌幅。
- 你做空而指數上升：對沖蝕錢，但持股同時上升。
- 兩者加埋波動會比單獨持股細，目的就係咁。
點解交易者常用指數CFD
- 做空方便：賣出指數CFD同買入一樣簡單。
- 資金效率高：按金令現金唔需要全數用喺對沖上。
- 快同靈活：可快速開平倉，適合事件型對沖（例如業績、公投/選舉、議息）。
- 注碼可調：可用整手或更細嘅合約規模，減少過度對沖（over-hedging，即對沖太多）。
- 覆蓋廣：UK 100、US 500、US Tech 100、Germany 40、Australia 200等主要指數可用。
- 毋須借貨：同股票沽空唔同，通常唔需要先借入股票先可做空。
點揀最貼近你組合嘅指數
指數對沖成效取決於「匹配度」。愈同步，保護愈貼。若唔同步，會出現基差風險（basis risk，即你組合走勢同指數走勢嘅差距）。可先按持倉市場作配對：
| 你嘅持倉主要係… | 較自然可做空嘅指數 |
| 英國藍籌股 | UK 100 |
| 美國大型股 | US 500 |
| 美國科技股 | US Tech 100 |
| 德國或歐洲大型股 | Germany 40 |
| 澳洲大型股 | Australia 200 |
若持倉跨地區，可分拆做多個指數對沖，按各市場持倉市值比例調整，令保護更貼近真實組合。
落指數CFD對沖：步驟
- 計算要保護嘅敞口市值。
- 揀最貼近持倉嘅指數。
- 估算組合對該指數嘅β值。
- 用對沖比例公式計合約數。
- 按該規模建立短倉。
- 設定撤走對沖嘅觸發條件，並持續監察。
- 風險過後平短倉，撤走對沖。
提示：戶口最好預留額外按金緩衝（margin buffer，即多留可用保證金）。若你做空期間大市上升，對沖短倉會出現浮動虧損（running loss，即未平倉前嘅賬面虧損），雖然持股上升可抵銷，但緩衝可減低被追繳按金（margin call，即保證金不足被要求補倉/被迫平倉）而被迫離場。
另外要留意：槓桿（leverage）有利有弊。槓桿令對沖所需按金較少，但走勢不利時，賬面變化會更快反映。注碼應按你嘅組合規模計，而唔係按「你手上有幾多按金」去落。
對沖值唔值得？成本係乜？
對沖唔係免費，亦唔係萬能。判斷方法係：衡量保護到乜，同要付出乜成本，再決定是否適合你。
對沖嘅好處
- 喺特定風險窗口內限制下跌。
- 繼續持股，保留股息。
- 減少「最差時間」被迫沽貨嘅壓力。
- 可按敞口精準調整，唔靠估。
成本與取捨
用指數CFD對沖，主要要預算三項，另外仲有一個常被忽略嘅取捨：
- 點差（spread）：買入價與賣出價差距；開倉同平倉都要「跨過」一次。主要指數點差通常較窄，成本較低。
- 隔夜融資費（overnight financing）：CFD屬槓桿倉位，持倉過夜會收取融資費，又稱swap（掉期息/隔夜息）。利率愈高、持倉愈耐，成本愈大。
- 按金（margin）：按金唔算手續費，但會佔用資金；預留充足可減低被追繳按金風險。
常見取捨係機會成本（opportunity cost）：大市上升時，你嘅指數CFD短倉會蝕錢，會削弱持股盈利。呢個就係「買保護」嘅代價，所以對沖宜針對特定憂慮，風險過後就撤走；時間愈短，拖累愈細。
點解對沖唔會消除所有風險
對沖係重新分配風險，唔係刪除風險。常見仍然存在嘅風險包括：
- 基差風險（basis risk）：指數走勢未必同你持股完全一致。
- 時點風險（timing risk）：太早做對沖就白白付成本；太遲做對沖，保護可能更貴。
- 成本拖累（cost drag）：市場上升期間，對沖會拉低回報。
- 槓桿風險（leverage risk）：CFD可能短時間內出現較大虧損；零售CFD賬戶整體虧損比例偏高。
新手都可以用對沖，但要保守：由細注碼開始，可先用模擬戶口（demo account，即用虛擬資金練習）練熟流程，優先用簡單嘅部分對沖，並只用可承受損失嘅資金。
常見問題（FAQs）
Q1：對沖股票組合係乜意思？
意思係開一個同持股走勢相反嘅倉位，令持股下跌時對沖倉位上升，用嚟減低回撤；風險過後就平倉撤走。
Q2：點樣對沖股票組合？
先計敞口同β值，再做空一個貼近你持倉嘅指數。常見方法係按對沖比例公式做空指數CFD，令短倉盈利抵銷持股虧損。
Q3：可唔可以用CFD對沖股票？
可以。指數CFD常用作對沖，因為用按金就可做空，而且易於平倉。個股CFD亦可用嚟更精準對沖單一大型持倉（但風險及成本結構會不同）。
Q4：對沖成本有幾多？
視乎工具而定。指數CFD主要成本係點差同隔夜融資費，另有機會成本（大市上升時短倉會拖低回報）。
Q5：對沖可唔可以消除所有投資風險？
唔可以。基差風險、時點風險、成本拖累同槓桿風險仍然存在；對沖只係令風險分布改變。
