拉丁美洲債券的擠擁倉位正開始拆倉，原因是美國孳息率上升觸發當地對實質利率風險（real-rate risk）的重新定價。至6月底，月度平滑資金流評分兩個月來首次轉負，而外匯（FX）倉位偏高亦令對孳息率敏感的債市面臨進一步調整風險。政策及政治催化劑包括秘魯、墨西哥，以及與《美墨加協定》（USMCA）相關的發展。
資金流數據顯示區內更多屬「輪動」而非全面撤資；在5月特別疲弱之後，股票資金流開始向淨買入區域回升。由於股票流入一般帶有結構性較低的外匯對沖比率，有關轉向並未改變該行對拉丁美洲套息（carry）的建設性戰術觀點，並以區內貨幣作表達。秘魯央行預期本周維持利率不變，即使通脹仍高於目標，且在聯儲局作出更清晰方向性轉變前，偏鷹立場料將持續。
拉丁美洲債券外流與投資組合輪動
我們正見到拉丁美洲債券一宗極度擠擁交易（crowded trade）開始拆倉，這亦是我們一段時間以來的憂慮。近期美國10年期國債孳息率上升，並自2025年底以來首次突破3.85%，正迫使市場重新定價風險。6月底數據確認這一轉向，區內債券的月度平滑資金流兩個月來首次轉為負值。
鑑於與相關債券掛鈎的貨幣槓桿倉位偏高，區內債市容易承受更大拋售壓力。2026年6月數據顯示，區內債券基金錄得淨流出40億美元，為今年單月最大外流。對交易員而言，這意味或可考慮在主要拉丁美洲債券ETF部署保護性認沽期權（protective put），或在其期貨合約建立短倉。
不過，這並不代表資金全面撤離區內，而更像是輪動。由債券流出的資金似乎正轉向拉丁美洲股票；在5月顯著偏弱後，股票市場才剛開始出現淨買入。由於外資一般對股票的匯率對沖程度較低，這種向股票的輪動為本地貨幣提供一定底層支持。
支撐拉丁美洲貨幣的因素
上述動態強化我們對拉丁美洲套息交易的建設性看法，而最佳表達方式是透過貨幣本身。墨西哥披索（MXN）表現尤為具韌性，即使區內債券走弱，披索對美元仍能守住水平。我們認為可透過貨幣期貨或認購期權（call options），逐步建立對披索（MXN）或巴西雷亞爾（BRL）的長倉。
當中政策與政治因素（尤其在墨西哥）是此觀點的關鍵驅動。USMCA貿易協定的持續強勁為墨西哥出口經濟注入動力；最新數據顯示，對美製造業出口按年增長5%。近岸外包（near-shoring）趨勢為墨西哥資產提供穩固的基本面支撐。
展望未來，央行政策將至關重要。市場預期秘魯央行本周把政策利率維持於6.0%不變。此一偏鷹取態旨在壓抑仍高於目標的通脹，亦提升該貨幣的套息吸引力。歷史經驗顯示，當區內央行在美聯儲政策路徑未明朗之際維持高利率，其貨幣往往表現較佳。
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