重點
- 美國10年期國債孳息率（市場常用作長期利率指標）周一回落至約4.47%，較上周一度逼近4.50%有所降溫。
- 美國6月非農就業人數（不包括農業的新增職位數，反映就業增長）增加5.7萬，低於市場預期的11萬。
- 4月及5月就業數據合共下修7.4萬，顯示早前增長被高估。
- 就業數據轉弱，令市場對聯儲局短期內再加息（上調政策利率）預期降溫。
- 油價回落，紓緩通脹（物價上升）憂慮，之前推高國債孳息率的因素稍為減弱。
- 技術走勢上，US10Y（日線圖）即市支持位近4.44%；4.48%至4.50%為首個阻力區。
周一美國10年期國債孳息率下跌，交易員繼續消化偏弱的就業數據，同時準備迎接聯儲局6月議息會議紀要（Minutes：會議記錄，提供比政策聲明更詳細的討論內容）公布。
US10Y回落至約4.47%，回吐部分近期升幅。由於國債價格與孳息率一般呈反向關係（價格升、孳息率跌；價格跌、孳息率升），孳息率下跌反映投資者對10年期國債（技術上屬「國庫票據」Treasury note）需求增加。
今次走勢延續市場對6月就業報告的反應。美國非農新增職位僅增5.7萬，低於預期的11萬；4月及5月數據亦合共下修7.4萬。
失業率（失業人口佔勞動人口比例）微跌至4.2%，但勞動參與率（參與工作或求職的人口佔比）跌至61.5%。這意味失業率下跌部分原因是參與勞動市場的人變少，而非企業招聘明顯轉強。
數據偏弱，令聯儲局在考慮進一步收緊政策（Tightening：透過加息或收緊金融條件降溫需求）前，有更多時間觀察通脹走勢。
「聯儲局或可避免今年再加息」屬分析看法，並非已確認的政策結果。不過，勞工數據轉弱，促使市場下調短期收緊預期，支持國債價格，並令孳息率受壓。
市場為何關注
美國10年期國債孳息率是市場關注的長期利率指標，反映市場對經濟增長、通脹及聯儲局政策方向的中長期預期。
目前走勢的焦點在於：就業增長放慢，與通脹仍有壓力之間的拉鋸。
招聘降溫或降低短期再加息需要，但聯儲局在通脹立場仍偏強硬，未排除進一步政策行動。
聯儲局於6月16日至17日會議維持聯邦基金利率目標區間（Federal funds target range：美國政策利率區間）在3.50%至3.75%。
即將公布的聯邦公開市場委員會會議紀要（FOMC minutes：聯儲局議息決策機構的會議記錄）或會更清楚交代決策者如何評估通脹、就業，以及是否需要再收緊。
因此，在紀要公布前後，US10Y或會對利率預期變化更敏感。
孳息率關鍵水平
| 孳息率水平 | 市場重點 |
| 4.56% | 6月高位形成較大阻力 |
| 4.52% | 現水平之上第二道阻力 |
| 4.50% | 主要心理關口及技術阻力（心理關口：市場慣性關注的整數位） |
| 4.48% | 貼近最新交易日高位的即市阻力 |
| 4.47% | 現時交易區域 |
| 4.44% | 即市短線支持 |
| 4.40% | 主要心理關口及技術支持 |
| 4.36% | 近期波段低位及較大下方支持（波段低位：一段時間內的低點） |
US10Y日線圖顯示，孳息率在6月底約4.36%低位反彈後，現於約4.465%附近徘徊，但反彈在4.48%至4.50%阻力區下方放慢。
如能持續升穿4.48%，4.50%或再成焦點；但要出現更明顯上升，需突破並企穩於4.50%之上。
若確認升破該水平（確認：價格/孳息率突破後並非即刻回落），市場或轉而關注4.52%，其後為4.56%較大阻力。
下行方面，4.44%為首個支持位；若跌穿，或下試4.40%心理關口。
偏強與偏弱情景
| 情景 | 觸發條件 | 可能市場反應 |
| 孳息率回升 | 升穿4.48% | US10Y或再測4.50% |
| 孳息率突破 | 升破4.50% | 焦點或轉向4.52%至4.56% |
| 區間整固 | 維持4.44%至4.50%之間 | 市場或等待聯儲局更清晰訊號 |
| 孳息率下行 | 跌穿4.44% | US10Y或下試4.40% |
| 跌勢延伸 | 跌穿4.40% | 或進一步回落至4.36% |
偏強情景取決於US10Y升穿4.48%，並確認突破4.50%。這或反映市場重新押注政策更收緊，或通脹降溫不足。
若升勢加快，需再升破4.52%；一旦企穩，或延伸至4.56%附近阻力。
中性情景為4.44%至4.50%之間整固（整固：在狹窄區間內上落）。這或反映交易員等待FOMC會議紀要及即將到來的國債拍賣（Treasury auctions：政府發行國債由投資者競投）再決定方向。
偏弱情景在US10Y跌穿4.44%後更明顯；若確認跌穿，4.40%或成焦點。如4.40%亦失守，孳息率或回測近期約4.36%的波段低位。
一般而言，孳息率下跌有利國債價格；孳息率上升則令國債價格受壓。
免責聲明
以上價格水平及交易情景僅反映作者撰文時觀點，不構成投資建議，亦不代表VT Markets的官方推薦。交易者應自行分析並做好風險管理（風險管理：控制虧損與倉位大小的做法）。
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由於國債價格與孳息率一般反向，US10Y下跌通常支持國債價格；孳息率上升則令價格受壓。
當就業報告、通脹數據及聯儲局決策令國債市場波動加大時，債券差價合約可作為參與工具。
接下來焦點
焦點為聯儲局6月16日至17日會議紀要，預計於7月8日（周三）公布。
市場將留意：
- 是否有較多委員支持再加息
- 對通脹持續偏高的憂慮程度
- 是否討論就業增長放慢
- 哪些經濟條件會令政策取向改變
- 如何權衡通脹與就業風險
紀要用詞或影響US10Y是否繼續受制於4.50%下方，或再度回升。
國債拍賣亦是檢驗投資者需求的另一關。10年期及30年期國債的投標結果，可反映買家在現水平孳息率下，是否仍願意吸納較長年期政府債務（長年期：到期時間較長）。
若拍賣需求強，可限制US10Y上行；若投標反應偏弱，孳息率或受上行壓力。
除紀要及拍賣外，市場亦需留意通脹數據、每周初領失業救濟人數（反映短期失業情況的週度數據）及聯儲局官員講話。
短線而言，4.44%至4.50%仍為主要區間。若確認升破4.50%，或上望4.52%及4.56%；若跌穿4.44%，則或下試4.40%。
常見問題
為何美國10年期國債孳息率下跌？
US10Y下跌，主要因6月非農新增職位放慢至5.7萬，加上前兩個月數據被下修。這降低市場對聯儲局短期內需要再收緊政策的預期。
孳息率下跌時，國債價格會怎樣？
國債價格與孳息率一般反向。需求增加時，國債價格上升、孳息率下跌；當投資者沽售國債，價格下跌、孳息率上升。
美國10年期國債屬「債券」還是「票據」？
按美國財政部分類，原始期限（Initial maturity：發行時的到期年期）介乎2年至10年的屬國庫票據（Treasury notes）；因此10年期基準品種技術上是「票據」，但市場常把它放在更廣義的債市討論。
FOMC會議紀要對US10Y為何重要？
紀要比政策聲明更詳細，可能披露決策者如何評估通脹、就業，以及是否需要調整利率。
US10Y主要關注水平有哪些？
支持位約為4.44%，其後是4.40%及4.36%；阻力位約為4.48%，其後是4.50%、4.52%及4.56%。
甚麼因素可推動US10Y升穿4.50%？
若經濟數據轉強、通脹持續偏高，或聯儲局訊息更偏收緊（更偏鷹：傾向加息以壓通脹），市場或上調政策利率預期，推動US10Y升穿近期阻力區。
甚麼因素可推動US10Y跌穿4.40%？
若經濟數據轉弱、通脹壓力緩和，或聯儲局取態更審慎（更偏鴿：較少傾向加息），市場或增加吸納國債，令US10Y跌穿4.40%。
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