美元兌日圓（USD/JPY）延續自160.50–160.45區間的反彈（該水平為上周五錄得的逾兩周低位），連升第二個交易日，亞洲時段回升並再度靠近162.00。升勢伴隨市場對日本或出手干預匯市的警戒升溫；此前官方表態隨時應對外匯急速波動，或令市場不敢過度沽日圓，並限制該貨幣對的上行幅度。
日圓仍受息差及相關套息交易（carry trade）因素拖累。日本央行於6月將政策利率上調至1.00%，為1995年以來最高；聯儲局則維持目標區間於3.5%至3.75%，息差續有利美元。地緣政治風險亦支持美元：伊朗尋求加強對一條戰略水道的控制，並計劃向過往船隻收取服務費，但美國已拒絕該提案。另一方面，美國非農就業數據轉弱已降溫市場對聯儲局加息的預期，加上油價回落紓緩通脹憂慮，或限制美元整體走強，並令USD/JPY升勢欠缺後續動力。
干預風險與利率差支持USD/JPY
截至今日（2026年7月6日），我們看到USD/JPY正回升並逼近162.00水平，市場張力明顯增加。今次反彈源於上周回落至160.50附近後的修復，但主要憂慮仍是日本官方介入的高概率。我們必須記得，2024年當匯價跨越相若門檻後，財務省採取行動曾引發匯價在短時間內出現多日圓的急挫。
高企的匯率背後，核心基本因素仍是顯著的利率差。我們看到美國聯儲局利率為3.75%，而日本央行僅審慎上調至1.00%。這2.75厘的差距令套息交易——借入日圓買入美元並賺取息差——仍然極具吸引力，並對USD/JPY維持高位構成支持。
波動市況下的交易策略與美國基本面變化
對衍生品交易者而言，這種環境意味波動性突出。干預威脅長期存在，令引伸波幅維持高企；Cboe日圓外匯波動率指數目前約在10.5附近，明顯高於其長期平均水平。這令買入期權（例如USD/JPY沽出期權）成為較具吸引力的策略，以捕捉官方行動可能引發的突發急跌。
至於美國方面，美元進一步走強亦有需要審慎的理由。上周四公布的非農就業報告顯示新增職位僅185,000個，低於市場預期，令市場加大對聯儲局在今年稍後減息的押注。根據CME FedWatch工具，9月減息概率已升至逾65%。
此外，近期原油價格急挫亦有助紓緩通脹疑慮，WTI現約報每桶72美元。這令聯儲局有更大空間保持耐性，甚至考慮放鬆政策，從而限制美元上行潛力。不過，中東關鍵航道周邊緊張局勢持續，仍為美元提供一定程度的避險需求底盤。
在上述訊號互相拉扯下，我們認為未來數周直接持有USD/JPY淨長倉風險過高。較審慎做法是透過衍生工具界定風險，例如買入日圓認購期權（JPY call）或USD/JPY沽出期權（put），到期日可選在7月下旬或8月。此舉可部署潛在由干預觸發的回落，同時在套息交易續推高匯價的情況下，把最大損失限制在可控範圍內。
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