德國HCOB服務業PMI於6月報48.6，高於市場一致預期的46.8。雖然指數仍低於區分擴張與收縮的50水平，但數據反映服務業收縮速度較預期溫和。
該數據為最新的服務業月度活動概況增添線索，令市場更清晰掌握需求狀況及產出走勢。市場將評估這次改善屬短暫反彈，抑或隨着季度推進而出現較穩固的動能轉向。
對德國股市及歐元的啟示
德國服務業於6月仍處收縮，但跌勢未如我們原先憂慮般嚴重。PMI報48.6，雖仍低於50點的盛衰分界，但顯著優於預期。這意味市場對德國資產此前計入的極端悲觀情緒，或略為過度。
我們認為，這是把德國股市最看淡的倉位適度降溫的訊號。DAX指數在第二季受衰退憂慮拖累已累跌逾8%，因此這類「冇咁差」的消息，或可在未來數周觸發反彈。賣出DAX價外（out-of-the-money）認沽期權以收取期權金，或是較審慎的策略，因急劇、即時下行的概率料已降低。
該數據亦對歐元帶來一定支持。隨着近期歐元區通脹降溫至2.4%，歐洲央行面對考慮減息的壓力，但這次好過預期的數據或令其有理由先觀望。我們視之為可能穩定EUR/USD的因素，令歐元的短期限認購期權價差策略成為值得留意的戰術部署。
市場情緒與後續審慎
歷史上，當PMI等領先指標不再惡化並且勝預期，往往意味着市場恐慌可能見頂。VSTOXX作為歐洲股市波動率的重要指標，現於22的偏高水平徘徊，反映不確定性仍高。此時或是考慮佈局可受惠於波動率逐步回落的策略的時機。
不過亦需記住，單一數據點不足以構成趨勢，服務業仍在收縮。即將公布的工業生產數據以及下一份PMI初值報告，將成為確認是否真正觸底的關鍵。現階段，這更像是提示「冇咁睇淡」，而非轉為對德國經濟「進取睇好」的訊號。
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