英鎊兌日圓（GBP/JPY）周五歐洲早段在215.50附近再度遭遇沽壓，回落至全日區間下沿。儘管如此，交叉盤仍維持在周四波幅之內，並徘徊於215.00心理關口附近，日內表現接近持平。
是次走勢緊隨市場報道指日本或停止預先釋放干預訊號，同時官員重申隨時準備應對匯率波動，促使部分投機性日圓沽空盤回補，拖累該交叉盤。不過，在未見實際入市干預下，日圓需求仍偏克制；加上日本低息環境相對海外（包括英國）較高孳息，持續對日圓構成壓力。英鎊則受英國首相Andy Burnham承諾維持嚴格借貸規則所支持，而美元整體走弱亦有助限制GBP/JPY下行。市場焦點現轉向英倫銀行（BoE）行長Andrew Bailey於美國時段在法國的講話，以尋找政策路徑線索；但持續存在的干預風險限制上行空間。
貨幣干預風險與市場倉位
我們看到GBP/JPY在215.00水平附近反覆受壓，日本官員加強口頭警告干預，令短線轉弱，但整體仍處於窄幅區間。市場明顯保持戒心，觀望東京會否「出口術」後付諸行動。
回顧2024年的干預經驗，直接入市往往令多個日圓交叉盤急挫，但跌勢多屬短暫。當時干預多在美元兌日圓（USD/JPY）升破160水平後出現，雖然短期有效，但最終在利率差因素主導下匯價再度回升。此歷史意味，若GBP/JPY因干預引發下挫，對具較長線視野的投資者而言或屬吸納機會。
突發波動風險亦反映於期權市場：目前日圓相關貨幣對的一個月隱含波幅已升至12%以上，顯著高於過去一年平均水平。交易員願意支付更高權利金，以防範干預可能引發的急跌。
套息交易支持與策略考量
基本面而言，套息交易吸引力仍然龐大，為該交叉盤提供強勁底部支持。在英倫銀行政策利率4.0%、日本央行（BoJ）仍接近0.1%的背景下，孳息差令持有GBP/JPY長倉的持倉回報相當可觀。這股強烈誘因料將持續吸引買盤，並在僅靠口頭警告的情況下，緩衝匯價出現顯著回調的風險。
近期美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，投機性日圓淨沽倉仍接近多年高位。倉位擁擠令市場一旦遇上日本實際干預，易出現急速「挾倉」。因此，我們認為未來數周以期權界定風險屬審慎做法，例如買入認沽期權作下行保護，或沽出備兌認購期權以獲取權利金收入。
英鎊方面，新政府對財政紀律的承諾帶來支持，屬明確利好。市場目前聚焦英倫銀行行長Andrew Bailey今日稍後的講話；若釋出更偏鴿的政策訊號，或短暫拖累英鎊，並為該交叉盤走勢增添變數。
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